为什么信用债不看剧烈调整？.pdf

上传者：K********
时间：2025/09/01
热度：62
0人点赞
举报

为什么信用债不看剧烈调整？过去一周总结：本周利率与信用走势分化，信用内部短久期表现好于长久期。10年国债收益率大幅上行8bp，1-3年AA+中票收益率压缩 1bp以上，5年中票收益率上行1bp。本周五DR007加权平均利率1.87%。

市场交易逻辑：1、权益风险偏好；2、资金偏紧

核心观点：

风险偏好反转逻辑持续演绎，中长端品种已跌出性价比。过去一周风险偏好处于高位，周二上证指数创下近十年新高，股债跷跷板效应下债市情绪承压。其中，短端品种估值相对稳定，而中长端品种与风险偏好关联度较高，调整幅度较大，性价比凸显。

此外，我们认为当前信用债不具备大跌基础，因此调整即是配置机会，主要有三方面原因：第一，历史上的信用债大跌通常发生在债市剧烈调整期间（例如理财赎回潮与去年9月底），负债端不稳导致的被动抛售是信用债大跌的主因，而在普通调整行情中信用债估值不易大幅上行；第二，信用债表现受资金面影响显著，除非出现如今年2-3月资金利率超预期收紧情形，当前资金环境对信用债整体友好；第三，从行情演进的节奏看，信用债月内冲击一般在两轮以内即趋于缓和，当前点位进一步大幅下跌的概率与空间有限，配置价值较高。

后市策略：3-5年信用债已经调整出了相对合意的配置价值，收益率曲线较为陡峭，建议择机配置。目前二级资本债和普信债的3-1与5-1 期限利差处于2020年以来30%分位数左右，后续如若风险偏好回落期限利差压缩空间较大，目前可适当左侧布局参与。不过当前债市主线交易逻辑仍为看股做债，若权益阶段性盘整后再度走强，债市仍可能承压，建议优选期限利差较厚与交易活跃个券，兼顾收益与流动性。