中联重科研究报告：全球布局、品类创新注入长期成长动能，内销企稳有望迎来内外共振.pdf

中联重科研究报告：全球布局、品类创新注入长期成长动能，内销企稳有望迎来内外共振。全球化与拓品类为公司注入长期成长动能，起重机与混凝土机械有望接力挖机 回暖。公司是国内工程机械龙头企业之一，过去业绩由国内地产大周期主导， 因此呈周期性波动，2021 年以来国内工程机械全球化+品类拓展降低了公司的 周期波动，助力公司重获成长属性。内销复苏已由挖掘机初步传导至起重机械 与混凝土机械，公司内销业绩有望回升，形成内外共振之势。

工程机械出海拓宽公司发展空间。全球工程机械销量周期与中国国内周期呈现 错位特征，能够有效对冲国内市场周期影响。国内龙头企业通过“高端化+本 土化”出海战略有效对冲内需疲弱，2024 年全国工程机械出口额超 500 亿美元。 一带一路沿线国家工程机械需求未来潜在增速高，公司通过独特的“端对端、 数字化、本土化”的直销体系在全球大市场进行均衡布局，2021-2024 年中联 重科海外市场业务年均复合增长率达到 59.25%。

品类扩张降低国内地产周期影响。中联重科依托高强度的研发投入和起源于国 家部委科研院所的创新基因，横向拓展土方机械、农业机械、矿山机械、高空 作业机械等产品，当前新兴产品已成为中联第二增长引擎，2024 年土方机械、 农业机械、矿山机械、高空作业机械四大新兴板块合计收入占比达 41.47%。

国内挖机销量显著回升，吊机、混凝土机械有望跟随。国内基建投资边际改善， 挖机连续 13 个月同比回升，在建筑工程施工中，挖掘机进场时间先于起重机 与混凝土机械，我们认为建筑工程项目中挖掘机需求先行，混凝土机械及起重 机次之，从历史数据来看，国内混凝土机械和塔式起重机销量周期往往落后挖 掘机 1-2 年。当前庞源指数边际改善显现，中联为国内起重机和混凝土机械龙 头，未来业绩表现有望筑底回升。