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中联重科研究报告：工程机械顶尖品牌，全球化布局与新兴业务引领未来。中联重科是国内工程机械巨头，产品品类不断丰富、海外布局进展顺利。 中联重科作为我国工程机械行业的领头羊之一，主要从事工程机械、农业 机械等高新技术装备的研发制造。自 1992 年成立以来，公司持续拓宽其 产品线，目前主导产品已涵盖 18 大类别、105 个产品系列以及 636 个型 谱。公司 2023 年实现营业总收入 470.75 亿元，同比增长 13.08%；归母 净利润 35.06 亿元，同比增长 52.04%；扣非归母净利润 27.08 亿元，同 比增长 109.51%。

传统业务稳中有升，新兴业务打造新增长极。公司传统产品主要是起重机 和混凝土机械，新兴业务主要是挖机、高机、农机、矿机等。

（1）起重机械：依赖性减弱。2023 年公司起重机业务收入 192.91 亿元， 同比增长 1.64%；虽占比总营业收入 40.98%，相较去年下降 4.61pct；但 其毛利率显著提升 8.13pct，达到 31.04%。其中，公司建筑起重机械（塔 机）销售规模稳居全球第一，工程起重机械市场份额长期领先。2023 年， 公司 25 吨及以上的汽车起重机、200 吨及以上的全地面起重机、500 吨 及以上的履带起重机销量均位居行业第一。此外，公司以约 40%的市场份 额直接占据了塔式起重机市场的主导地位，大型塔式起重机领域的市场份 额更是超过了 50%。随着装配式建筑的崛起以及市场对大型塔式起重机 需求的增强，公司未来在塔式起重机市场的份额将进一步提升。

（2）混凝土机械：毛利率回升，新能源搅拌车带来新机遇。2023 年公司 混凝土机械收入 85.98 亿元，同比增长 1.63%；其占营业总收入 18.27%， 同比下降 2.05pct；毛利率为 22.92%，同比回升 1.89pct。市场份额方面， 公司长臂架泵车和搅拌站在 2023 年继续保持行业第一，搅拌车稳居第二。 公司在新兴的新能源混凝土搅拌车市场上同样表现出色；2024 年前 6 个 月，公司销售 645 辆新能源混凝土搅拌车，市占率达 15.69%，位列业内 第三。随着新能源混凝土搅拌车市场的不断扩展，公司有望从这一趋势中 获得显著利益。

（3）高空作业机械：强势增长，公司迅速跻身行业龙头。2023 年公司高 机实现营业收入 57.07 亿元，同比增长 24%，营收占比 12.12%。如今， 公司高机产品型谱实现 4-72 米全覆盖，为国内型号最全的高空设备厂商。 电动产品、臂式产品、超高米段产品等关键技术水平领先；行业内率先推 出新一代分布式驱动电液集成控制技术，整体电动化率超 90%，处于行业 领先水平。公司重点聚焦海外，推进本土化生产制造，已突破北美、欧盟 区域，实现品牌的向上突破。

（4）土方机械（主要是挖机）：竞争力持续增强，聚焦中大挖保障经营利 润。2023 年，公司土方机械收入 66.48 亿元，同比增长 89.32%；其占比 营业收入达到 14.12%，相较去年提升了 5.69pct；毛利率 27.93%，也相 较去年提升了 4.46pct。公司聚焦于高壁垒、高价值的中大挖战略，使得 公司过去五年土方机械营业收入 CAGR 高达 75.74%，毛利率位居产品线 第二，中大挖市场份额第三。