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电动重卡行业分析：势不可挡，群雄逐鹿。电动重卡总量持续高增长，渗透率快速提升。2024年电动重卡总量达77067辆，同 比增速154.1%。2022-2024年月度来看，电动重卡总量月度呈现明显上升趋势。从 上险数据看，电动重卡渗透率从2024年3月份的6.7%逐月上行提升至9月份的 17.4%，11月份回调至16.6%，12月份又上升至20.9%。

短期购车成本下降，长期使用成本占优驱动电动重卡渗透率持续提升。短期碳酸锂价 格的下降使得电动重卡初始购车成本下降，驱动电动重卡渗透率提升，我们认为这是 电动重卡短期渗透率提升的重要催化剂。从全生命周期使用成本来看，电动重卡亦具 备经济性。叠加政策支撑，在中短途运输场景中，电动重卡渗透率有望持续提升。而 在中长途运输场景中，随着电池技术的提升制约电动重卡续航里程的关键问题或有望 缓解，同时换电站等基础设施的逐步完善亦为电动重卡在中长期运输场景的进一步发 力提供有力支撑。我们认为，重卡作为to B端生产资料，不同能源类型的经济性很大 程度上决定了消费者对相应能源类型的选择。电动重卡渗透率有望持续提升。

悲观/中性/乐观情况下，远期电动重卡渗透率有望达20%/29%/38%。根据对应应用 场景的运输距离以及相应负重范围，并考虑到电池技术进展以及换电基础设施的逐步 完善，对相应细分应用场景的电动化渗透率做预判，进而根据对应应用场景在重卡市 场销量的占比，对整体重卡电动化渗透率做预测。经过测算，电动重卡远期渗透率在 悲观/中性/乐观的情况下分别有望达20%/29%/38%。

2025/2026年国内电动重卡市场空间分别为567/660亿元。悲观/中性/乐观情况下， 国内电动重卡远期市场空间分别有望达710.33/1120.43/1709.10亿元。我们分别按 照悲观/中性/乐观三种情况对国内电动重卡远期市场空间进行测算。重卡为周期性行 业，我们首先根据国内过往几年的销量情况，对重卡总量的波峰和波谷进行预测，然 后对电动重卡均价的悲观/中性/乐观三种情况进行预测，根据2.3测算的电动重卡渗 透率的悲观/中性/乐观情形，进行国内电动重卡市场空间的预测。

传统重卡及工程机械类龙头企业、头部新势力均有望杀出重围。参考目前新能源乘用 车格局，我们认为，传统重卡龙头及工程机械类头部企业与头部新势力均有望在电动 重卡领域占据一席之地。传统重卡及工程机械类龙头企业在资金及销售渠道等方面具 备实力，抗风险能力较强，而头部新势力最开始便聚焦于电动重卡领域，相比传统重 卡企业的后天转型更加灵活。随着电池成本的快速下降以及规模效应的提升，有望较 快跨越盈亏平衡点。