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3Q24美护珠宝行业业绩总结：分化加深，掘金高景气新品新材料。居民消费预期偏谨慎背景下可选消费(美妆&黄金珠宝&医美)03景气度环比继续走弱，但龙头业绩依旧坚韧，新品、新材料势能持续释放。美妆:双十一大促战线拉长、流量竞争激烈，品牌间预计分化继续加深，关注两条投资主线，1)重组胶原蛋白景气赛道:推荐护肤大单品&品类矩阵持续完善、医美有序推进的巨子生物:2)业绩稳健兑现确定性强:珀菜雅(发力多品牌、多品类，董事会换届落地)黄金珠宝:金价高位波动抑制终端动销，关注金价走势和经销商进货信心。关注高端古法黄金领军者老铺黄金(品牌印记类产品打造差异化，拥有消器&保值双重属性、承接消费力具备相对韧性高端客群悦已/送礼/收藏需求)。

美护:分化加深、盈利承压，龙头+高景气细分赛道延续亮眼

板块整体:1-3024化妆品板块营收/归母净利润359/36亿元、同比+5.4%12.2%,其中01-03营收117/136/106亿元、同比+10.6%/+7.2%/-1.9%归母净利润14.2/15/6.79亿元、同比+21%/+6%/-37.8%，Q3淡季收入降速、盈利承压。品牌商:内部分化加深，龙头+性价比品牌+重组胶原蛋白细分赛道持续亮眼。1-3024化妆品品牌商营收/归母净利润同比+10%/-3.8%，其中0103营收同比+14.5%/+12.9%/+0.7%、归母净利润同比+18.3%/+5.9%142.3%;03内部分化持续加深，珀菜雅/丸美股份/润本股份收入增速超20%、利润增速快于收入增速，水羊股份、贝泰妮、上海家化经营处调整中业绩阶段性亏损。原料商03淡季偏淡，生产商/代运营商基本面仍承压、青松股份聚焦降本增效02-03连续实现扭亏为盈。

黄金珠宝:金价高位波动抑制终端动销，Q3收入与利润均承压，品牌商聚焦产品力提升

行业:金价高位波动抑制黄金饰品终端动销、实物黄金消费热情Q3回落。1)价:Q1-Q3上海黄金交易所Au9999收盘价均价同比+16%6/+23%/+249:2)量:据中国黄金协会，1024黄金首饰/金条及金币用金消费量同比-3%/+26,77%2024分别同比-52%/4+72%、3024分别同比-29%/-9%;3)社零:24年逐季走弱，1024同比+4.5%，以绝对量推算2024/3024同比-4%/-7.7%板块具体看，1)成长性: 3024环比继续走弱，营收/母净利润同比-26%/34%，调整后(剔除豫园股份、迪阿股份)同比-25%/33%;2)盈利性:金价上行+产品及渠道结构影响毛利率表现，费用刚性、Q3盈利承压;3)渠道:Q3开店速度有所放缓。