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天坛生物研究报告：血制品行业龙头，层析静丙有望放量。公司是国内血制品龙头，行业竞争格局集中，充分利好头部企业。 公司是国内最早开始从事血液制品工业化生产的企业之一，血制 品行业由于其特殊性，行业进入壁垒极高，竞争格局高度集中，自 2001 年起我国未再批准设立新的血液制品生产企业，2023 年六家头部企业 合计采浆量占国内血浆采集量的 70%~80%，其中公司采浆量占国内采 浆量的 1/5。行业高集中度背景下，有望持续利好头部企业。

实控人国药集团实力强劲，公司浆站数量与采浆量有望稳健增长。 单采血浆站获取壁垒极高，公司股东国药集团由于自身品牌力影 响力，在获取浆站方面优势明显。公司十四五期间浆站数量由 2019 年 的 58 家到 2023 年的 102 家，验证了公司在浆站资源获取上的突出能 力。公司浆站数量及采浆量持续保持国内领先地位，我们认为依托于 国药集团的强劲实力，公司后续浆站数量与采浆量有望稳健增长。

产品序列持续丰富，吨浆净利润有进一步提升空间。 公司目前共计拥有人血白蛋白、人免疫球蛋白、人凝血因子等三 大类 15 个品种，数量居国内血制品企业首位。在研产品看，层析静丙 已实现上市销售，重组人凝血因子Ⅷ已获上市许可，成都蓉生人纤维 蛋白原和兰州血制人凝血酶原复合物处于上市许可申请阶段，后续产 品序列充足。2023 年公司吨浆净利润为 45.8 万元，处于行业中游水平，我们认为新产品上市有望进一步提升公司吨浆净利润。

层析静丙上市进度国内领跑，有望充分受益于先发优势提升盈利水平。蓉生静丙 ®10%作为国内首个第四代 10%浓度静注人免疫球蛋 白于 2023 年 9 月实现上市销售，第四代静丙相较于第三代在临床输注 便携度、不良反应和疗效方面优势显著，对标海外有望逐步对第三代 静丙形成替换。在研产品方面，目前仅博雅生物完成 III 期临床并申报 生产，泰邦生物完成 III 期临床，华兰生物 III 期临床进行中，公司作 为层析静丙的领跑者，有望充分受益于先发优势实现快速放量。