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天坛生物研究报告：浆站获批逐步兑现，有望迎来业绩弹性。多措并举，引领血液制品行业发展。天坛生物是国内血制品龙头企业， 公司从四大维度深耕，持续巩固自身竞争优势：（1）加强血浆资源布 局，一方面依托央企股东优势，不断获取血浆资源，另一方面贯彻投 资并购策略；（2）不断完善研发管线，丰富产品矩阵，以临床需求为 导向，血源性和重组产品双管齐下；（3）扩大生产规模并提高生产工 艺的自动化水平，永安项目于 2022 年 8 月顺利投产，多数产品已完成 生产场地变更；（4）积极进行营销终端布局，开拓国际化市场。

浆站获批逐步兑现，有望迎来业绩弹性。血制品公司成长空间主要取 决于采浆量与吨浆利润提升。采浆资源禀赋是评价血制品公司第一维 度，采浆量增长主要依赖于新开浆站数量，决定企业的未来成长空间。 吨浆利润主要取决于吨浆产值，吨浆产值主要依赖于产品批文数量。 天坛生物的核心投资逻辑主要体现在：（1）采浆量：截至 2023 年 11 月 20 日，公司拥有 102 个浆站，在营浆站 79 家，其中十四五期间获 批浆站 44 家，已获批采浆 21 家，浆站获批逐步兑现，增量浆站数量 多，未来几年业绩弹性较大。同时，公司积极布局陕西省血液制品业 务，投资并购实现突破。（2）吨浆利润：一方面，由新产品获批上市 驱动，近日，公司注射用重组人凝血因子Ⅷ、静注人免疫球蛋白（pH4、 10%）（层析法）获批上市；另一方面，公司旗下成都蓉生、兰州血制 等 7 个血制公司的批文结构不同，补齐批文有助于提升吨浆产值。