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天坛生物研究报告：血制品龙头，央企赋能持续拓展，高纯静丙、重组八因子打造新增长极。采浆规模长期领跑行业并持续增长。公司为血制品龙头，成立于1998年，2006 年控股股东变为中生集团，2017-2018年天坛生物通过集团内部资产整合剥离疫 苗资产并收购中生优质血制品资产，成为中生旗下唯一血制品平台。2023年中生 再获卫光生物控股权，后续其亦有望与公司进一步捋顺同业竞争关系。十四五期 间公司浆站数量迅速增长，截至2024年3月，公司单采血浆站总数102家（在 营80家），遍布全国16个省（自治区），浆站数量保持国内领先，分布范围广 泛。2023年采浆量创新高，达2415吨，约占行业总采浆量20%，同比增长18.67% （行业增速18.64%）。2024H1快报营收28.41亿元，同比+5.59%，归母净利 润7.26亿元，同比+28.12%，业绩表现良好，考虑血制品行业季度节奏，有望实 现全年经营目标（营收61.26亿，净利润17.91亿）。

三大生产基地陆续投产，有望突破5000吨总产能。2021年公司通过非公开发行 股票募资33.40亿元，用于三大厂区建设。目前成都蓉生永安厂区已投产，上海 血制云南项目已完成工艺验证，兰州血制兰州项目已完成主车间结构封顶。未来 随着云南项目和兰州项目逐步投产，公司将拥有三个单厂投浆能力1200吨的血 制品生产基地，总产能突破5000吨，三大厂区协力共进，将不断提升公司血制品 业务经营质量。

产品管线国内最丰富，持续研发投入驱动远期发展。公司目前共计拥有人血白蛋 白、人免疫球蛋白、人凝血因子等三大类产品、15个品种、74个生产文号。公司 坚持创新驱动的发展战略，2023年研发投入2.6亿元。目前重组人凝血因子VIIa、 皮下注射人免疫球蛋白处于临床III期试验；重组人凝血因子VIII-Fc处于临床I 期阶段；人凝血酶原复合物、人凝血因子IX已获得药物临床试验批准。

高纯静丙、重组八因子接力上市，打造新增长极。相较三代，第四代高浓度静丙 生产周期短、安全性更高、适应症范围更广。国外自2003年起已有多款四代静丙 上市，国内血制品六大上市企业均有研发布局。2023年9月21日，首个国产第 四代高浓度层析静丙-蓉生静丙®10%上市，为临床提供了新选择。2023年9月 5日，公司重组人凝血因子Ⅷ上市，为国产第三顺位，从血源到重组，公司不断 探索布局新增长点。