浦发银行研究报告：柳暗花明，上海金融旗舰企业“再出发”.pdf

浦发银行研究报告：柳暗花明，上海金融旗舰企业“再出发”。浦发银行总行设在上海，2024Q1末总资产规模超9万亿元。公司 第一大股东为上海国资，上海国资对其发展也给予了诸多支持。 2023年四季度，公司完成管理层更迭。公司现任董事长张为忠在 对公业务、普惠金融业务等领域具有丰富的管理经验，到任后带领公 司开启“百日攻坚”、 “春季攻坚”等行动，聚焦“一投三收”，加大资 产投放力度，积极进行风险压降，公司经营发展整体呈现企稳向好态 势。

风险化解卓有成效，利润弹性有望释放

浦发银行的不良率在2015-2017年快速攀升，在2017-2019年高位盘 整，2020年之后持续改善。针对存量风险压降问题，浦发银行近年来 保持了较大的不良处置力度。2019-2023年，公司每年核销转出额、 核销转出率均保持在550亿元、75%以上的高水位，2020年以来，不 良贷款额、不良贷款率已连续四年实现“双降”。2024Q1末，公司不 良贷款率1.45%，较2019年末下降60bp，存量风险接近出清。

浦发银行持续加强对潜在增量风险的管控， 2021年以来不良贷款生成 率呈下行趋势。 2024Q1，公司不良贷款生成率（年化）为1.03%，已 达到近10年最低水平。同业对比来看，其不良贷款生成率已降至上市 股份行中位数水平。

资产质量问题曾是压制公司估值的最主要原因。随着存量风险逐 步出清、新生成不良维持稳定，风险成本耗用减少有望对公司利润增 长带来正贡献。2024Q1，公司减值计提压力减轻，归母净利润同比增 速显著回升。

对公业务优势显著，发力“五大赛道”、重点区域

浦发银行对公业务具有传统优势，公司推动全行调整结构和资源 配置，深耕科技金融、供应链金融、普惠金融、跨境金融、财资金融 “五大赛道”，形成新的战略突破点和营收增长点。近5年对公一般贷 款占比提升近10个百分点至56.6%，对公贷款占比显著高于上市股份 行平均水平。

浦发银行从上海出发，深耕长三角，辐射全国，在长三角地区具 备完善的网络布局和良好的业务基础，区位优势明显。公司加大在重 点区域的信贷投放，在长三角、珠三角等重点区域贷款占比逐年提 升。在长三角区域存、贷款余额均位列股份制同业第一。

净息差未来走势有望优于可比同业

浦发银行的净息差2022年以来跟随行业收窄， 2023年降至 1.52%，在上市股份行中为第2低。往后看，公司净息差下行空间有 限，下行幅度有望收窄。

从行业层面来看，稳息差逐步成为监管和银行的共识。近期监管 层通过降低存款利率、禁止手工补息等方式降低银行负债成本，呵护 银行净息差。

从公司自身层面来看，浦发银行在资产端加大信贷投放力度，增 加高收益资产的获取；在负债端提升低成本存款占比，压降高成本负 债。公司对资负两端的结构和定价优化双管齐下，净息差走势有望优 于可比同业。