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浦发银行（600000）研究报告：信贷投放边际修复，风险继续压降。前三季度业绩环比小幅下滑，基本符合预期。公司发布 22 年三季报， 前三季度营收、归母净利润同比分别增长 0.1%、-2.6%，增幅较 22H1 分别下降 1.2PCT、3.7PCT。从收入支出主要要素拆解来看：（1）收入 端，各细项收入增长均较为缓慢。前三季度净利息收入、中收、其他非 息同比增速分别为 0.2%、-0.6%、0.6%，预计主要是受长三角地区疫 情反复的影响，在此背景下，公司保持了较稳健的风险偏好，在规模扩 张、资产定价等方面总体维持平稳。（2）支出端，费用支出有所增加， 拨备支出同比下降。前三季度业务及管理费同比增长 8.8%，成本收入 比同比上升 2.1PCT，预计是金融科技、数字化转型方面的支出增长所 致；总减值损失同比下降 1.9%，可能是受益于非信贷资产减值损失同 比减少。

Q3 信贷投量放边际修复，信贷结构继续调整，净息差环比基本稳定。 据我们测算，公司前三季度净息差（年化）环比基本持平，资产收益率 环比上升基本抵消了负债成本率环比上升的影响。具体来看：（1）资产 端，Q3 信贷投放量环比上升，结构上，主要投向了普惠、绿色金融、 制造业中长期等对公领域，其次零售的信用卡贷款也出现恢复性增长， 资产结构和信贷结构的优化支撑资产收益率环比小幅回升；（2）负债 端，Q3 企业活期存款和居民活期存款环比均有所流失，同期企业和居 民的定期存款需求环比上升，预计是导致负债成本率环比上升的主因。

积极推进风险化解，不良和关注类指标环比均改善。公司继续聚焦风 险压降核心目标，严格风险分类，推进风险压降。Q3 末，关注类贷款 余额及占比环比双降，关注类贷款占比已压降至 2%以下，是 2015 年 以来最低水平；不良贷款余额及占比实现连续 11 个季度环比双降。Q3 末拨备覆盖率为 155.5%。总的来看，公司继续推进风险化解，筑牢后 续稳健发展的基石。