齐鲁银行研究报告：深耕经济大省，高扩表城商行.pdf

齐鲁银行研究报告：深耕经济大省，高扩表城商行。齐鲁银行成立于 1996 年，总部位于山东济南。公司股权结构均衡 稳定，国资背景深厚；核心管理团队稳定，组织层级扁平、机制灵活。近年齐 鲁银行保持快速扩表，盈利增速跻身第一梯队，ROE持续提升。2023年齐鲁银 行ROE为12.9%，在上市城商行中排名第6。

下一阶段齐鲁银行维持盈利高增的关键在于：（1）规模能否保持高 增，未来公司扩表空间有多大；（2）净息差能否保持相对稳定；（3）资产质量 能否延续改善趋势，信用成本是否具有下降空间。

规模：稳步推进异地布局、县域金融，快速扩表有支撑。

齐鲁银行资产规模有望保持高增，扩表空间广阔。主要基于以下判 断：① 区域经济：山东省经济基础好、杠杆率不高，省内优质企业资源丰富， 居民较为富裕，为齐鲁银行提供了良好的经营条件。山东作为工业大省，正处 在新旧动能转化加速期，市场空间、信贷需求增长点较多。② 网点扩张：齐鲁 银行深耕济南本地、同时加快异地机构布局，近年来济南本地、异地分行市占 率均呈提升态势。当前齐鲁银行仍有规划中网点即将开业，较快的网点扩张步 伐有望支持信贷规模高增。③ 县域金融：齐鲁银行2017年以来持续加大县域 业务资源投入力度，县域存贷款增速持续高于全行。山东省作为农业大省，县 域经济发展基础较好，近年农村居民人均可支配收入增速持续高于城镇居民， 县域居民的消费信贷业务更具发展空间。④ 资本基础：内源+外源资本补充推 动资本不断夯实，能够支持公司资产规模快速扩张。

净息差：跟随行业趋势逐步下行，负债成本改善下、降幅有望收敛

齐鲁银行净息差处于同业中游水平，主要由于公司整体风险偏好较低、信贷投 放审慎，生息资产收益率不高；但负债端存款占比高，低成本优势明显。考虑 到降息周期仍未结束，我们预计资产端收益率仍有下行压力；齐鲁银行资产端 贷款占比相对偏低，后续有望通过结构优化部分对冲利率下行压力。我们认为， 随着存款进入重定价降息周期，后续负债成本下降将成为缓释息差下行的核心 力量，净息差降幅有望收敛；齐鲁银行定期存款占比较高，有望充分受益。

资产质量：历史不良包袱加速出清，未来信用成本有下降空间

近年来齐鲁银行历史不良包袱加速消化，不良认定标准趋严，各项资产质量指 标进入改善周期。同时保持较大拨备计提力度，拨备覆盖率逐步提升至较高水 平。从细分行业资产质量来看：① 对公不良率持续下降。其中，批发零售业贷 款不良率自高位回落，制造业贷款不良率亦有所降低；房地产贷款不良率自高 点已大幅下降，预计后续房地产行业风险暴露速度趋缓、风险可控，同时考虑 齐鲁银行对公房地产风险敞口小，不良波动对整体资产质量影响较小。② 零售 不良率自低位有所抬升。主要是居民收入压力及房价波动影响。我们认为，在 房地产去库存等政策支持下，随着经济持续复苏，重点行业信用风险可控，整 体资产质量具有稳定基础。在此背景下，公司未来信用成本有下降空间。