齐鲁银行研究报告：息差企稳回升，资产质量改善亮眼.pdf

齐鲁银行研究报告：息差企稳回升，资产质量改善亮眼。齐鲁银行发布 2025 年半年度报告，前期公司发布了业绩快报，市场对 各业绩指标已有预期，25H1 营收、PPOP、归母利润同比增速分别为 5.8%、6.0%、16.5%，增速较 25Q1 分别继续回升 1.04pct、1.64pct、 0.02pct，经营效益持续向好。从累计业绩驱动来看，规模扩张、拨备计 提减少、有效税率改善为主要正贡献，其他收支下降、净息差收窄为主 要拖累。25Q2 单季度来看，其他收支拖累较大。

亮点：（1）规模扩张稳健和净息差企稳回升，带动净利息收入同比高增 13.57%。25H1 净息差 1.53%，同比收窄 1bp，环比回升 2bp，实现企 稳回升。测算 25Q2 单季净息差环比走阔 5bp，负债成本改善 8bp 为主 要贡献，公司持续调优负债结构、下调存款挂牌利率、积极响应利率自 律倡议、用好再贷款再贴现政策，25H1 存款、向央行借款成本率分别 为 1.74%、1.83%，同比改善 33bp、28bp，成效显著。与此同时，公 司资负两端扩稳健，贷款、金融投资、存款同比增长 13.7%、18.1%、 13.1%，对公贷款为压舱石，金融投资增配 AC、OCI 类资产，负债端 个人定期和对公活期存款贡献较大。（2）不良率、拨备覆盖率均大幅改 善。25Q2 末不良率 1.09%，环比回落 8bp，主要驱动在对公端，制造 业不良率环比改善 18bp；零售不良率环比上行 31bp 至 2.31%，关注 后续情况；拨备覆盖率 343.24%，环比提升 19.18pct，风险抵补能力 增强；关注率 0.96%、逾期率 1.03%；25H1 不良新生成率 0.31%，同 比回落 45bp，前瞻资产质量指标持续向好。（3）中收增速逆势回升。 25H1 净手续费同比增长 13.6%，增速环比走阔 5.02pct。（4）可转债 转股，资本实力进一步增强。25H1 公司推动完成 12.65 亿元可转债转 股，25Q2 末核心一级资本充足率 10.46%，环比提升 0.21pct。

关注：（1）其他非息扰动增大。25H1 公司投资收益 11.1 亿元、公允价 值变动损益-2.35 亿元，两项合计同比减少 3.04 亿元、降幅 25.8%，预 计主要受债市波动影响，择机兑现 TPL、OCI 投资收益；25Q2 末其他 综合收益 28.4 亿元，较 24 年末下降 9.6 亿元、降幅 25.3%，主要是受 市场利率波动影响 OCI 浮盈减少，关注后续情况。