齐鲁银行研究报告：扩张稳健质量改善，利润释放空间可观.pdf

齐鲁银行研究报告：扩张稳健质量改善，利润释放空间可观。坐落经济大省，资产规模有望延续高扩张。从外部环境来看，1）信贷空间 广阔：山东省经济体量位居全国前列，为银行规模扩张带来较好经济环境；同时 在新旧动能转换等政策支撑下，优质信贷需求或更为旺盛。2）山东城商行扩张 空间相对广阔：一是与浙江对比来看，山东省内城商行整体资产规模与全省经济 体量匹配度相对较低；二是对标浙江两家规模达到万亿元级别的上市城商行，齐 鲁银行规模也有一定向上空间。从内部发展来看，齐鲁银行近年来规模扩张保持 较高速度，且有望延续，1）规模扩张有驱动：2023 年末齐鲁银行基建相关类贷 款在总贷款中占比 31.3%，位于上市城商行前列，同时区域内都市圈、世界级港 口建设等政策有望持续带来基建类融资需求。2）资本相对充裕，规模扩张有基 础：24Q1 末齐鲁银行核心一级资本充足率 10.23%，且公司尚有 66 亿元可转债 未转股，若顺利转股也可有效补充资本。

净息差有望充分受益于存款挂牌利率调降。资产端，贷款定价整体仍面临行 业性的下行压力。而负债端成本优势显著，且有望延续：1)负债结构、定价均较 好，齐鲁银行 2023 年吸收存款平均余额在计息负债中占比达到 77.7%，存款成 本率 2.11%，助推其 2023 年负债成本率在上市城商行中排名第三低。2)定期存 款占比高有望更受益于存款挂牌价调降，齐鲁银行 2023 年末定期存款在总存款 中占比 67.8%，其中个人定期存款在总存款中占比达到 40.4%，即受益于存款挂 牌利率调降的范围相对较大。

历史不良包袱基本卸下，当前不良认定较为严格。目前，齐鲁银行资产质量 历史压力逐步得到化解，虽然当前 24Q1 末不良率 1.25%在可比同业中仍相对 偏高，但是不良认定标准较为严格，2023 年末逾期 90+/不良为 65%。静态测 算，若齐鲁银行 2023 年末逾期 90+/不良和另外 16 家上市城商行均值相等， 则对应不良率为 1.04%，即使保持 304%的拨备覆盖率水平，对应也可少提贷款 减值准备 19.8 亿元；若逾期 90+/不良为 100%，则不良率为 0.83%（测算仅作 为对比参考，不代表公司资产质量管理策略）。