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齐鲁银行研究报告：息差趋势好于同业。齐鲁银行披露 2025 三季报，25Q1~3 营业收入、PPOP、归母利润同比增速分 别为 4.63%、4.01%、15.14%，增速分别较 25H1 变动-1.13pct、-1.99pct、 -1.35pct，业绩增速延续高位。累计业绩驱动上，规模扩张、净息差、拨备计 提、有效税率下降形成正贡献，净息差、其他非息、成本收入比形成负贡献。 从单季度业绩驱动来看，25Q3 规模扩张有所加快，净息差和拨备计提正贡献提 升，中收对业绩拖累加大。

核心观点：

亮点：（1）资负扩表继续提速。资产端，25Q3 末总资产同比增长 16.55%， 增速环比回升 0.53pct，其中贷款同比增长 15.20%，增速环比回升 1.49pct，个 人贷款增长依旧偏弱，增速进一步回落，但对公贷款增长强劲，增速高位继续 提速 2.47%至 23.09%，对公贷款 25Q2 末增速进一步提升至 20.62%。另外， 公司投资类资产 25Q3 末同比增长 16.55%，增速有所回落，同业资产同比大幅 扩张，与行业趋势一致。负债端，25Q2 末总负债同比增长 16.57%，增速环比 提升 0.40pct，其中存款同比增长 10.69%，增速环比有所回落，单季度存款环 比/同比均少增，公司加大了主动负债的吸纳，尤其同业负债单季度增量创新高， 同比增速提升 17.08pct 至 33%。 （2）测算息差逆势回升。公司前三季度净息差对业绩为正贡献，好于行业水平， 根据我们测算，25Q3 单季度测算净息差 1.53%，环比提升 4bp，主要是负债成 本率改善较多，测算 25Q3 单季度压降 10bp，有效对冲了资产收益率的下行压 力，公司持续性优化存款结构，下调存款定价，积极响应利率自律倡议，用好 再贷款再贴现政策，引导付息负债成本率下降，上半年个人定期和对公定期成 本率均下降 33bp，预计后续负债成本优化的成效也将持续释放。 （3）不良稳，拨备升。25Q3 末不良率 1.09%，环比持平；关注率 0.96%，同 样环比持平。测算 25Q1~3 不良净生成率 0.66%，较上半年回落 12bp，同比回 落 46bp，存量不良稳健，新发不良有所改善。25Q3 末拨备覆盖率 351.43%， 环比提升 8.19pct，拨备安全垫进一步夯实。

关注：非息收入增速下行较多。2025Q1~3 公司非息收入同比增长-24.66%，环 比下降 13.95pct，一方面净手续费收入同比增速由正转负，下降 15.05pct 至 -1.41%；另一方面，其他非息收入同比增长-38.13%，增速环比下降 13.88pct， 主要是公允价值变动损益大幅负增，投资收益保持同比多增，前三季度累计同 比多增 2.93 亿元，其中联营合营投资收益同比多增 0.08 亿元，AC 兑现收益同 比多增 0.02 亿元。