蓝耘科技研究报告：专注GPU算力服务，立足AI模型算法驱动盈利增长.pdf

蓝耘科技研究报告：专注GPU算力服务，立足AI模型算法驱动盈利增长。聚焦GPU算力服务，盈利整体呈增长态势。蓝耘科技是一家专注于为企业级规模的GPU加速工作负载提供算力云服务的公 司。公司的主营业务为IT系统集成业务、技术服务业务、GPU算力云服务业务， 2023年公司算力云解决方案、GPU算力云服务业务稳步推进，其中算力云解决 方案收入占比为66.14%，GPU算力云服务收入占比从2022年的21.16%稳步提 升至33.86%，公司业务结构持续优化，GPU算力云服务业务营收规模保持稳健 增长，经营质效稳步提升，且毛利率达到39.63%。2023年实现营收4.09亿元、 归母净利润5128.17万元；2020-2023年3年营收CAGR为5.54%，归母净利润 CAGR达到15.75%，毛利率/净利率分别为25.79%/12.38%。

AI驱动算力云发展加速，IT系统集成需求增长

根据IDC数据预计2023年，中国人工智能服务器市场规模将达91亿美元，同 比增长82.5%，2027年将达到134亿美元，五年年复合增长率为21.8%。2022年 中国通用算力规模达54.5EFLOPS，预计到2027年通用算力规模将达到 117.3EFLOPS。预计2022-2027年期间，中国智能算力规模年复合增长率达 33.9%，同期通用算力规模年复合增长率为16.6%。智算需求增长带动AI云计算 服务，百度、腾讯、阿里等服务商通过aaS（as a Service）服务提供AI平台和AI 服务，2022年国内AI公有云服务市场增长80.6%至79.7亿元逆势高增，其中计 算机视觉占据约一半市场份额，同时私有云也正快速发展。

立足AI模型算法研发，产业合作加速算力资源建设

蓝耘科技研发费用整体呈现增长态势，自2018年的288万元上升至2022年的 1700万元以上，2022年、2023年研发费用分别为1738.51万元、1595.56万元， 研发费用率分别为4.41%、3.91%。截至2023年12月31日，公司正在申请专利 14项，目前拥有计算机软件著作权125项。2023年，蓝耘科技共有研发项目10 个，主要围绕AI模型算法开发、AI模型预训练、AI推理等场景的平台和工具的 研发。并且开始在平台之上开始构建AIGC等相关应用。为用户从开发、训练到 应用部署提供全流程支撑。研发的平台和工具降低了AI技术人员的使用门槛， 也降低了应用落地的门槛，提高了应用部署的效率。提升了公司在行业内的竞争 力。

蓝耘科技同行可比公司PE2023均值为61.34X

蓝耘科技同行可比公司PE2023均值为61.34X。蓝耘科技专注于为企业级规模的 GPU加速工作负载提供算力云服务，服务于高校科研、生命科学、人工智能、自 动驾驶、工业设计、智慧城市等领域，目前与产业方广泛合作并通过融资租赁等 方式加速AI时代布局，有望拓展算力版图，不断提升产业地位，在LLM等需求 驱动下前景广阔。目前公司可比公司PE 2023均值61.34X，蓝耘科技PE 2023为 21.56X，估值相对较低，同时毛利率高于可比公司均值，具备一定可比优势。