索辰科技研究报告：机器人+民用+空间，三大预期差.pdf

索辰科技研究报告：机器人+民用+空间，三大预期差。国内CAE核心厂商，具备高壁垒和高增速。公司成立于2006年，专注于仿真设计工具型 软件CAE的研发，CAE对于数学、物理等基础学科要求较高，公司产品已经形成较高壁 垒，此外，充分受益于国产化趋势以及新兴市场拓展，公司正处于高速发展阶段。

预期差一：索辰布局机器人业务，是公司核心力学求解能力的拓展，未来“软硬一体”解 决方案或成主流交付模式。六维力传感器用于满足人形机器人指尖、手腕、脚腕等力测量 需要，价值量高，增量空间大，市场部分认为索辰布局机器人板块基础弱，产品处于前期 阶段。我们认为结合首席科学家高峰教授实验室此前机器人研发经验，以及较为成熟的硬 件基础，索辰可充分发挥在力学求解领域长期积累的核心优势，实现动态性能算法优化， 并减少“串扰误差”等提升产品性能，以软硬一体解决方案交付，尤其是在人形机器人发 展较为初期的阶段。

预期差二：CAE软件业务民用市场突破，特别是新能源汽车厂商预计迎来加速期。此前市 场部分认为索辰CAE在军工领域应用优势显著，但民用市场拓展难度较大。我们认为，1） 产品路线：结合海外CAE成功厂商经验，先军用后民用的路线可充分验证产品能力；2） 并购落地：公司完成收购在新能源车厂具备长期服务经验的阳普智能，预示在该领域快速 布局；3）高管加盟：原西门子工业软件（上海）有限公司副总裁雷晓疆先生正式加入索 辰科技，带领团队加速民用市场拓展进程。

预期差三：海外稳定增长阶段享受高估值，CAE整体市场空间也将持续拓展，估值和市场 均有增长空间。市场部分担忧公司估值及CAE市场未来增长空间，我们认为1）Ansys已 进入产业化后期的平稳增长阶段（23年收入约10%增速），索辰尚处于前期快速增长阶段， Ansys稳定阶段近5年大多时间内保持在PS 10x以上，索辰估值角度更具性价比。2）EDA 与CAE加速整合、Nvidia产品快速布局CAE市场、卫星等新场景提升CAE需求等，新 兴领域发展将快速拉动市场空间增长。