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江中药业研究报告：胃肠品类领导者，“高股息+央企”价值重塑。构建胃肠品类护城河，夯实家中常备药的优势品类矩阵。公司持续打造“脾胃、 肠道、咽喉咳喘、补益”四大品类，围绕“做强 OTC、发展大健康、布局处方 药”的业务重心，将“内生增长、外延并购”双轮驱动的发展路径走深，“家中 常备药的践行者”的战略定位已日渐清晰。在品类布局方面，脾胃品类持续构 建护城河，围绕核心大单品健胃消食片，培育健儿消食口服液、健脾颗粒，补 充雷贝拉唑钠等胃病治疗类品种，从大单品延伸为脾胃品类集群。2023年健胃 消食片收入规模重回 11亿，乳酸菌素片和双歧杆菌三联活菌肠溶胶囊（贝飞达） 两大拳头产品收入规模均突破 5 亿元。随着多元渠道的开拓，“江中”“利活” 品牌势能持续提升，有望催化其他品类放量。

股权激励落地，彰显公司发展信心。2024年 1月 3日，江中药业发布第二期限 制性股票激励计划（草案），计划授予不超过 763.5万股，占总股本的 1.21%； 其中，首次授予 690.2 万股，首次授予的激励对象不超过 213 人，授予价格为 12.79 元/股。本激励计划的考核年度为 2024-2026 年三个会计年度，分年度进 行考核并解除限售，归母净利增速基于 2022 年复合增速不低于 9%，分别为 7.08/7.72/8.41亿元；投入资本回报率不低于 13.6%；研发投入强度分别不低于 3.9%/3.91%/3.92%。

“高股息+央国企”估值重塑，公司 2023年维持高比例分红。1月 24日，国务 院国资委将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。引导中央企 业负责人更加关注、更加重视所控股上市公司的市场表现，及时运用市场化的 增持、回购等手段来传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，来更好地回报 投资者。公司 2023年度利润分配预案为每 10股分配现金红利 7元（含税），占 2023 年归母净利润 62.2%，此外公司于 2023年 11月完成 2023年前三季度利 润分派，公司 2023 年现金红利总额合计 8.18 亿元，占 2023 年归母净利润的 115.52%。