江中药业研究报告：肠胃品类领导者，品牌深入人心.pdf

江中药业研究报告：肠胃品类领导者，品牌深入人心。江中药业产品涵盖脾胃、肠道、咽喉、补益等多个领域，产品线丰 富，是华润医药旗下 OTC 板块的领先企业。公司核心业务聚焦于 肠胃品类，2022 年公司拥有“江中”“初元”两个中国驰名商标和 “杨济生”“桑海”两个江西省著名商标，夯实胃肠日常用药专家 与领导者地位。公司 2017 年-2022 年总营收实现从 17.47 亿元增 长至 38.12 亿元，以年复合增长率为 16.89%的速度增长。2023 年 一季度公司实现营收 13.16 亿元，同比增长 41.44%，归母净利润 2.41 亿元，同比增长 31.1%。

限制性股权激励，健全长效激励机制，调动人员积极性

2021 年 6 月，公司发布 2021 年限制性股票激励计划，拟授予激励 对象限制性股票 630 万股，授予价格为 6.62 元/股。激励方案具有 一定的挑战性，解锁条件设置了多维考核目标，能有效调动各方人 员的积极性。2022 年公司实现归母净利润 5.96 亿元，以 2020 年 为基准，公司 2022 年归母净利润年复合增长率为 12.17%，投入资 本回报率为 17.76%，研发投入强度为 3.89%，达到 2021 年限制 性股票激励计划第一个解除限售期的解除限售条件。

成熟产品创新价值，并购产品稳固优势

非处方药的肠胃品类是公司的核心板块。江中牌健胃消食片是公司 脾胃品类的黄金单品，也是国内第一个销量过 10 亿的 OTC 中成药 单品。江中利活牌乳酸菌素片是公司肠道品类的代表性品项，营收 规模为 5 亿元。2022 年公司并购融合海斯制药后，补充了海斯制 药旗下收入规模 4.4 亿的贝飞达，补齐了公司胃肠治疗性用药的短 板，进一步巩固了公司胃肠品类的核心竞争力。