中国神华研究报告:一体化稳健经营无畏风浪,现金奶牛持续高比例分红,市值管理考核推动估值修复.pdf
- 上传者:知识控
- 时间:2024/03/15
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中国神华研究报告:一体化稳健经营无畏风浪,现金奶牛持续高比例分红,市值管理考核推动估值修复。公司煤炭、电力、运输、煤化工业务一体化开发,产运销一条龙经营, 各产业板块深度合作、有效协同。煤炭业务高长协提升业绩稳定性,2022 年,公司 84.97%的煤炭通过长协(年度+月度)进行销售;电力业务发电 量和售电量稳步上升,市场化交易电量占比持续提升,在建及待建主要发 电机组合计 10800 兆瓦;一体化运输网络连通北煤南运、西煤东运通道, 业绩持续稳定增长;包头煤制烯烃升级示范项目开工,产能将平稳释放带 动营收成长。
现金奶牛持续高比例分红
公司维持优化资本结构,2021-2022 年资产负债率分别为 26.58%和 26.13%;资本开支保持稳定,2023 年计划资本开支 361.52 亿元,较上年实 际开支增长 13.17%;公司经营活动产生的现金流量净额为 1,097.34 亿元, 同比增长 16.03%;2022 年公司拥有货币资金 1,705.03 亿元,资金充裕保障 运营稳定提升风险抵御能力。2020-2022 年,公司分红率分别为 91.88%、 100.4%和 72.77%,分红比例高于行业平均水平,叠加市值管理考核全面推 开,公司作为长期高比例分红的代表性央企,有望继续加大现金分红力度。
2024 年煤炭供需转向紧平衡
展望未来,在供给端,国产动力煤增产空间有限,产量或保持稳定; 动力煤进口受煤炭进口关税恢复影响,整体进口数量将有所回落。在需求 端,在我国经济持续恢复向好的背景下,2024 年我国发电量有望达到 9.26 万亿千瓦时,火电发电量有望达到 6.35 万亿千瓦时,电力用煤企稳增长带 动 2024 年动力煤消费量提升至约 40.93 亿吨。我们预计 2023-2025 年的动 力煤供需从过剩 0.85 亿吨转为紧缺 0.31 亿吨和 1.47 亿吨,2023 年动力煤 供需仍存在过剩,但过剩幅度收窄,2024 年供需回到紧平衡,或存在较小 缺口。
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