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宝钛股份研究报告：国内钛合金核心供应商，业绩有望稳步增长。[Table_Summary] 公司是我国钛工业第一股，产量规模领先。公司主营业务为钛合金的研 发、生产和销售，产品广泛应用于航空、航天、舰船等高精尖领域和氯 碱化工、电力、冶金、医药及海洋工程等国民经济重要领域。公司钛产 品年产量超过 3 万吨，稳居国内钛材行业之首。受益于钛材在军用、民 用领域需求持续放量，公司业绩稳步增长，2018-2022 年公司营业收入年 均复合增速为 18.11%；归母净利润年均复合增速为 40.98%。2023 年前 三季度，公司实现营业收入 56.11 亿元，同比增长 10.05%；实现归母净 利润 5.49 亿元，同比增长 6.89%，整体实现稳健增长。

公司钛材产品型谱完善，具备明显竞争优势。（1）公司是中国最大的钛 及钛合金生产、科研基地，拥有国际先进、完善的钛材生产体系，产品 包括钛合金板、带、箔、管、棒、线、锻件、铸件等加工材和各种金属 复合材产品。（2）公司产品覆盖海绵钛——坯材——钛锭——钛材，控 股子公司宝钛华神具备钛材核心原材料海绵钛的生产能力，能够有效规 避原材料价格波动风险。（3）从收入规模来看，公司钛合金业务收入明 显高于可比公司西部超导（钛合金及超导业务）和西部材料（钛制品业 务），从生产量和销售量来看，公司产能及产销量规模同样领先于可比公 司，2022 年公司钛合金产销量均为 3 万吨以上。

钛合金下游需求旺盛，在军民领域具备广阔应用前景。（1）军用领域， 钛合金是军机和发动机的主要结构材料之一，以“20 系列”为代表的国 产先进军机已进入批产列装阶段，有望催生大量钛合金需求；钛合金在 导弹上使用能够明显改善导弹的飞行性能，在兵器装备如坦克、火炮等 陆基武器装备上的应用也将越来越广；钛合金是舰船及水下装备的理想 材料，可改进装备的耐压防腐性，公司在水下装备钛材领域具备先发优 势，研发实力领先，未来有望充分受益于水下装备放量。（2）民航领域， 公司是波音、空客等公司的战略合作伙伴，目前民航客机主要机型的用 钛量逐步提高，民航航运需求快速增长，根据《中国商飞公司市场预测 年报》，预计到 2041 年，我国客机数量将达到 10007 架，未来 20 年内民 航飞机交付量将达到 9284 架，占全球新机交付量的 21.8%。