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鸿合科技研究报告：教育平板龙头迎出海、教育服务、AI三击共振。深耕教育信息化，“一核两翼”推动产品创新与服务升级。公司主营面 向课堂教学的智能交互平板硬件产品，2020 年开启“一核两翼”战略，加速由 产品向服务转型。公司国内外 Hitevision 和 Newline“双品牌”齐发力，2015-2017 年 IWB 产品全球市占率连续三年位列第一。近年海外收入占比持续提升， 2023H1 海外毛利率达到 42%，利润基本盘稳健。2019-2023Q3，订单逐步上 行，深圳、蚌埠生产基地产能蓄势待发，产业底部拐点明显。

乘海外教育信息化东风，自有品牌 Newline 崛起。在海外教育信息化政 策支持下，根据迪显咨询预测，2023-2027 年教育交互式平板出货量 CAGR 为 12.3%，其渗透率水平远低于国内，市场空间广阔。2019-2022 年，新线美国营 业收入与净利润 CAGR 为 46.0%、54.3%；根据 Future source，2023Q3 “Newline” 北美市场市占率已提升第一名。随着普米代工业务淡出，自有品牌 Newline 崛 起，有望实现欧洲、印度、东南亚市场等市场的突破。

国内交互平板优势地位稳固，教育服务打开增量空间。国内教育交互平 板出货量较稳定，当前鸿合“Hitevision”与视源“希沃”形成国内教育平板双寡 头。根据迪显咨询，2023Q3 国内出货量当中希沃与鸿合分别占 54.6%、21.2%， 随着国内龙头市占率提升，交互平板低价竞争有望缓解。“一核两翼”战略加 速推进，课后服务“鸿合三点伴”有望实现收入；AI 赋能教育场景，公司理 化生实验测试与体育 AI 业务加速渗透，教育服务大有作为；AIGC 结合硬件 终端，交互平板搭载算力可实现大模型赋能课堂教学。

持续收购扩展品牌渠道，产研一体化构筑规模优势。公司业务主要通过 设立或合资控股子公司开展，并设立私募股权基金投资孵化协同业务。2023 年 10 月，公司收购新线美国少数股权，或开启公司海外并购之路。相比海外竞 争对手，公司坚持产研一体化布局，自有研究院与生产基地与本地化渠道销售 实现高性价比，海外自有品牌高毛利率、净利率水平将增强整体盈利能力。