鸿合科技（002955）研究报告：IFPD产品利率回升可期，课后服务有望打造第二成长曲线.pdf

鸿合科技（002955）研究报告：IFPD产品利率回升可期，课后服务有望打造第二成长曲线。 教育信息化产品公司向教育服务化转型，打造“一核两翼”业务架构：公司 专注于智慧教育产品领域，IFPD/IWB 产品全球和国内教育市场份额第二、美 国市场第三，竞争优势明显。公司顺应“教育信息化 2.0”政策，积极向服务 转型，打造“一核两翼”战略。“一核”指传统教育信息化产品，“两翼”为课 后延时服务（鸿合三点伴）和教育信息化素养培训服务（师训服务）。

海外教育 IFPD/IWB 仍有望保持较高增长：根据 Futuresource 报告，2021 年 全球多媒体教室的渗透率 35%左右；根据迪显报告，国内 2020 年底教育 IFPD 渗透率在 60%，海外教育 IFPD 渗透率相较国内仍有较大提升空间。②后疫情 时代海外如德国、意大利、美国、印度等国家教育信息化政策不断，拉动了对 教育 IFPD 产品的出货量的快速增长。预计 2022 年海外教育市场出货仍将保 持较快增速，出货量将反超中国市场。

成本制约因素逐步消除，利率水平有望回升：2021 年公司毛利率和净利率有 所下滑主要原因为公司原材料液晶面板价格、海运费成本上升。一方面，2021 年由于疫情催生的线上办公导致液晶面板供不应求，带动面板价格上涨。另一 方面，由于疫情管控导致的海运周转率下降，带动海运价格一路高涨。2021 年海外业务受益于政策驱动，营收增速超 90%，营收占比提升至 43%左右， 海运费用作为一个重要支出项，使得公司 21 年海外业务毛利率下降明显，从 而带动整体毛利率有所下滑。2022 年开始，大尺寸面板价格下降趋势明显， 已经降至 2020 年以来最低水平。同时，2022 年以来，中国出口集装箱运价指 数（CCFI）开始下行，海运价格的回落，也将有望带动公司整体利率水平的 修复。2022 年 Q1 公司整体毛利率为 25%（环比 2021Q4 提升 4.2pct），也验证 液晶显示屏价格和海外运费价格回落后带来的利率修复。

课后服务业务有望打造公司第二成长曲线：“双减”政策落地后，校内课后服 务成为承接中小学生课后三点半看管、教育的主阵地。2020 年我国义务教育 在校生人数为 1.56 亿人，假设每个学生课后服务收费平均 400 元/学期，对应 潜在市场规模达 1248 亿元，市场空间广阔。公司前瞻性研发“鸿合三点伴” 课后服务管理平台，以“管理平台+课程体系+运营服务”的方式在全国开展 普惠式课后服务业务。2021 年 9 月至今，“鸿合三点伴”已经覆盖全国 107 个 区县，覆盖地区学生总数超 500 万人。“鸿合三点伴”在覆盖区县中以个别学 校进行试点示范，示范学校近 650 所。未来 2-3 年争取实现服务地区的学生人 数超过 1000 万人，有望打造公司新的成长曲线。