聚和材料研究报告:光伏银浆龙头,乘N型之势巩固格局.pdf
- 上传者:红四方
- 时间:2024/01/08
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聚和材料研究报告:光伏银浆龙头,乘N型之势巩固格局。全球光伏正面银浆龙头,优享受 N 型浆料迭代放量红利。公司成立于 2015 年,引领光伏正银实现国产替代,20-22 年正银销量分别为 501/944/1374 吨,对应正银市占率分别为 17%/36%/41%,我们预计 23/24 年银浆出货量 2000/2600 吨,其中 N 型占比 35%/60%。
N 型时代银浆量利齐升,技术迭代构筑寡头格局。(1)综合单耗提升: 根据 CPIA,22 年 TOPCon/HJT 银耗分别为 115/127mg/片,电池厂 积极探索降银,TOPCon 采用 SMBB 等技术,HJT 在 0BB+银包铜路 线推进相对顺利,电镀铜尚未跑通经济性;预计 23-25 年银浆需求约 6,781/8,813/10,782 吨。(2)加工费提升:根据投资者活动记录, TOPCon、HJT 加工费约 650-700、800-1000 元/kg;(3)格局优化: PERC 银浆竞争白热化淘汰尾部厂商,N 型浆料迭代下格局持续优化, 新品红利周期拉长。
产品+客户+运营优势巩固龙头地位,平台化延伸第二曲线。(1)产品 端:公司提供全套银浆方案,IPO 募投 3000 吨银浆项目已于 23 年 9 月达产,泰国 600 吨项目于 23 年 11 月出货,宜宾 500 吨项目预计 24H1 投产,届时产能超 4000 吨;公司向上游延伸建设 3000 吨银粉 工厂,预计 24 年自供出货 500 吨,单吨成本有望下降 10 万元。(2) 客户优势:公司深耕通威、天合等头部厂商,先发优势享客户 N 型电 池放量弹性。(3)运营优势:根据上证 e 互动,由于采购银粉需预付, 客户回款 1 个月账期+6 月承兑汇票,因而运营资金要求高,截至 23Q3 公司账面现金超 20 亿元,票据超 10 亿元,银粉储备达 10 亿元。
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