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仙琚制药研究报告：甾体药物龙头，盈利能力有望持续提升。国内甾体药物龙头，坚持原料药制剂一体化经营。仙琚制药深耕甾体 领域多年，原料药和制剂同步开发一体化经营，形成了独特的竞争优 势。基于其成熟的研产销平台，公司正加速向国际化、高端化迈进。

原料药：产能释放、产品升级、国际化持续推进是主逻辑。公司投资者 关系活动记录表披露，杨府厂区 2023H1 产能利用率为 50%左右，且 公司于 2023 年 8 月公告该厂区通过了 FDA 现场检查，积蓄产能有望 充分释放，净利率也有望复制台州仙琚增长曲线（公司财报：3%到 14% 左右）。Newchem 与国内的协同效应日益增强，随着部分产品前端工 序转入国内，其高端制造产能将进一步释放。公司三大原料药厂区协同 发展，全球甾体产业链参与度持续提升，规范市场份额将逐步增加。

制剂：产品衔接有序，成长路径明确，向高端制剂进军打开成长空间。 妇科计生线，黄体酮产品矩阵丰富，各剂型布局全面，独家产品庚酸炔 诺酮注射液市场空间较大，首仿产品屈螺酮炔雌醇片国产替代渗透率 有望逐步提升；麻醉肌松线，罗库溴铵等品种集采影响基本已接近尾 声，舒更葡糖钠渗透率有较大提升空间，1.1 类新药奥美克松钠 III 期 临床结果优异，预计 2024 年申报 NDA（投资者关系活动记录表）；呼 吸线，难仿剂型竞争格局良好，糠酸莫米松鼻喷雾剂和噻托溴铵粉雾剂 2023Q1-3 样本医院销售市占率分别达到 55%和 22%（wind 医药库）， 且仍在持续提升；皮肤科和普药持续为公司贡献稳定的业务增量。