食品饮料行业2024年度策略：供需矛盾缓解.pdf

上传者：风****
时间：2023/12/19
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食品饮料行业2024年度策略：供需矛盾缓解。2023 年复盘：需求复苏不及预期，企业基本面分化。受消费复苏偏弱影响， 2023 年食品饮料板块估值震荡下行。白酒板块：2023 年供需矛盾加剧，渠道库存进一步累积，批发价格低迷、终端零售成交价下行；上市公司基本面表现分化，高端酒、部分地产酒表现稳健，泛全国次高端品牌承压。啤酒板块：消费环境低迷背景下，高端化升级趋势延续，但下半年以来的销量低于预期使板块股价回调、估值下杀。非酒板块：需求复苏力度有限、渠道结构变革与部分行业去库存致板块改善节奏偏慢，且消费分级的特征明显。

2024 年展望：供需矛盾明显缓解。基于我们宏观团队对经济的判断，我们认为 2024 年板块总需求将较 2023 年好转，其中下半年复苏情况或好于上半年。

白酒板块：市场对行业判断主要基于需求变化，我们认为茅台引领的价升将减轻行业量增压力，供需矛盾将较 2023 年明显缓解。此外我们观察茅台酒价与美国 10 年期国债收益率负相关，基于宏观团队对 2024 年美联储降息的判断，我们认为 2024 年茅台酒市场价有望上行，将带动行业加速走出低迷期。由于品牌库存消化节奏不一，预期上半年维持分化局面，建议维持高端酒、优质地产酒的配置；下半年分化趋于收敛，部分泛全国次高端品牌将有更好弹性。

啤酒板块：市场预期 2024 年啤酒销量稳定，我们认为下游餐饮终端洗牌后啤酒销量有望恢复，我们对明年销量预期更乐观；我们预计 2024 年产品升级趋势将持续，同时大麦成本预期下降将贡献更多利润弹性。啤酒板块中长期逻辑未变，边际上 2024 利好因素更多，估值已至合理水平，建议增配。

非酒板块：展望 2024 年，不同于市场主要关注成本端的改善，我们更看好需求端改善。建议关注四条投资主线：1）消费分级大时代，具备高性价比产品或强供应链能力的公司有望延续较好增长；2）把握渠道变革趋势，偏制造型的零食企业凭强产品力与品牌价值能够捕捉新兴渠道红利，低温区域乳企凭奶源优势与近场渠道壁垒有望实现超额收益；3）关注健康化与强功能化细分赛道，如益生菌/零添加调味品/运动饮料/咖啡等；4）细分领域头部企业，2023 年经历较充分的调整，有望受益于宏观经济复苏+成本回落红利+低估值修复。