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信立泰研究报告：心血管慢病龙头企业，迎来创新管线收获期。“泰嘉”集采利空出尽，光脚品种陆续获批，传统业务板块企稳。在 2018 年“4+7” 带量采购结果公布后，泰嘉中标降价，降幅超过 50%，导致 2019 年全年公司收 入业绩承压。2019 年由于泰嘉“4+7”意外丢标，2020 年公司收入和业绩再次出 现下滑。2021-2023 年上半年，一方面随着“泰嘉”集采负面影响已经逐渐消化 (PDB 数据显示泰嘉收入占比由 2018 年 76%降至 2023 年上半年 23%)，另一方 面近几年公司创新药信立坦快速放量（收入占比由 2018 年 5%升至 2023 年上半 年 44%）以及仿制药“光脚”产品的接力，公司业绩得到恢复性增长。整体上看， 目前公司传统仿制药业务表现趋于稳定。

深耕心血管慢病领域多年，行业龙头地位稳固。公司专注心血管慢病领域，产品布 局涵盖心血管四大领域（脑血管、心血管、心脏实体、外周血管）及六大科室（心 内科、心外科、神内科、神外科、肾内科、血管外科），自 2000 年抗血小板凝聚 药物泰嘉上市以来，已有多款心血管领域相关产品获批上市，包括高血压（信立 坦、信达仪、信达悦等）、抗血栓药物（如泰仪、泰加宁等）、医疗器械（如 AlphaStent 药物洗脱冠脉支架系统）等，贡献了公司业绩主要来源。在销售方面，一方面公司 持续拓展医院数量和医生覆盖度，另一方面持续开拓社区、县域、零售及电商渠 道，公司在心脑血管领域具有卓越的市场地位和良好的品牌形象，行业龙头地位 稳固。基于现有的心血管慢病销售队伍，公司后续新品上市后推广进院将更通畅。

心血管及慢病创新产品进入密集收获期，贡献后续业绩主要增量来源。公司从 2023 年开始将进入创新产品密集收获期，分领域来看。（1）高血压领域：公司产 品线布局符合高血压用药趋势（ARNI 类和复方制剂），基于公司 1.1 类创新药信 立坦，布局了 S086（涵盖高血压和慢性心衰两个适应症），首个国产 ARB/CCB 类 2 类复方制剂 SAL0107、ARB/利尿剂类 2 类复方制剂 SAL0108；（2）心衰领域： JK07 为 NRG-1 融合抗体药物，是心衰领域首个进入临床开发阶段的选择性 ErbB4 激动剂，现有研究表明 JK07 具有改善患者心功能、生活质量和长期疗效的潜力 （JK07 的靶点 NRG-1 对神经系统和心脏的正常发育及功能产生重要作用）；（3） 肾病领域：国内第二款用于治疗肾性贫血的 HIF-PHI 药物恩那度司他片（恩那罗） 已经获批上市；（4）骨科领域：公司重组特立帕肽（欣复泰）已经上市， 创新长 效剂型 SAL056 处于临床Ⅲ期阶段；（5）代谢领域：DPP4 抑制剂苯甲酸复格列 汀片已经申报上市，GLP-1R 的口服小分子偏向激动剂 SAL0112 处于临床Ⅰ期； （5）其他创新：公司同时还布局了“肿瘤+自免+神经”赛道，相关产品目前还处 于临床早期阶段，整体来看公司创新管线储备丰富。