惠泰医疗公司研究报告：PFA放量，心血管平台加速上行.pdf

惠泰医疗公司研究报告：PFA放量，心血管平台加速上行。深度布局心血管介入，产品多维度发展。惠泰医疗成立于2002 年，是国内领先的电生理、血管介入厂家，已经形成冠脉通路、心脏电生理医疗为主导，外周血管介入为重点发展方向的业务布局。核心产品先后经历国内联盟集采，进入稳定收获阶段，PFA 新品放量增长动能。迈瑞入股后，有望为惠泰注入新基因。

技术变革+进口替代驱动行业增长，环+线产品组合打造壁垒。心房颤动患者人数因老龄化快速增长，脉冲消融(PFA)电生理手术因其心肌特异性、非热消融等优势，可用于房颤、室上速等快速心律失常的治疗，弗若斯特沙利文数据预计2032年国内房颤PFA器械市场规模将达到163.15亿元，2025-2032年复合增速为43.73%，占中国心脏电生理器械整体市场规模的比重将达到38.87%。通过福建联盟集采，惠泰获得常规产品进入头部医院资质，24 年以来，不同规格PFA产品先后获批，已形成三维脉冲消融整体解决方案，截至 25 年8 月，公司累计完成PFA脉冲消融手术超过 2000 台，新品加速放量谱写电生理增长新曲线。

集采出清夯实冠脉、血管介入基本盘，产能提升潜力有望进一步释放。导引导丝、导引导管等冠脉通路耗材，以及微导管、微导丝、导引鞘等外周介入常用产品，先后经历国内省级联盟集采，其中集采产品占公司冠脉通路近90%，惠泰已跃居国产品牌份额第一，通过冠脉薄壁鞘、胸主动脉支架等产品的补充，公司持续加强冠脉、血管介入产线产品丰富度及整体竞争力，2019-2024 年冠脉通路、介入类产线收入复合年增速分别为 49.68%、60.58%，集采夯实公司非电生理业务基本盘。2024 年，子公司(湖南埃普特)血管介入产能进一步扩容，二期项目预计2025年投产，血管介入年产能可达到 40 亿，集采周期内，耗材主要产品保证质量前提下，成本或成为竞争脱颖而出的关键，通过产能扩充，公司有望进一步释放冠脉、血管介入业务增长潜力。