基础化工行业年度报告：基础化工投资框架有所变化，看好卷王及供给受限方向.pdf

上传者：一鸣惊人
时间：2023/12/13
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基础化工行业年度报告：基础化工投资框架有所变化，看好卷王及供给受限方向。化工正在经历较大资本开支阶段，产能释放带动行业运行压力提升。近两年多时间内产能持续投放，供给仍需时间消化，建议关注结构性机会和抗风险策略——具有核心竞争力的企业将具有相对优势，抗风险能力强，建议关注以下具有壁垒的领域：①资源壁垒：能够借助资源优势抵减加工环节的波动风险；②成本壁垒：借助多维度的成本管控（工艺、管理、产业链、规模等），获取相对收益；③产品壁垒：具有相对领先的技术优势或市场优势，行业新增产能的影响相对较小，盈利空间影响不大；④市场消化：能够对新增产能进行消化的细分赛道或者供给压力较小的领域将具有结构性机会。

从下游需求表现上来看：①出口对于部分赛道的国内产能消化形成一定的支撑；②消费端整体处于修复趋势，但速度相对缓慢，受到未来收入预期的影响，刚性需求领域运行会相对稳固；③投资端受到房地产行业影响，整体压力相对较大，但短期预估对国内地产链后周期产品的压力暂不会明显显现，长期或将表现出一定的压力。因而建议着重关注： ①刚性消费领域：需求修复情况相对较好，对于产能的消化能力略高，有望率先支撑利润修复，比如化纤、农资领域； ②结构性需求领域：国内在精细化工材料领域仍有需要较高的进口依赖的领域，能够以自身供给满足下游特殊需求，将在稳定盈利的水平上形成成长，比如应用于中高端领域的新材料；③未来阶段性的补库或将形成一定的需求支撑。考虑到过去营收同比数据会先于周期同比数据见底，且行业已经经历了 16 个月的去库存阶段，预估未来一年行业有望迎来阶段性的补库需求，形成一定的需求支撑。

政策对供给端的限制将有望从本质上维持行业供需格局，建议关注有政策限制的细分行业。从长周期的角度看，新增产能的消化单纯依靠需求端的消化预估需要相对较长时间，因而供给端的政策是能够对行业格局产生重要影响的关键因素之一。