沪电股份研究报告：数通&汽车双轮驱动，PCB龙头行稳致远.pdf

沪电股份研究报告：数通&汽车双轮驱动，PCB龙头行稳致远。高端 PCB 龙头，Q3 业绩显著增长。沪电股份聚焦于企业通讯以及汽车两大 核心赛道，是全球领先的高端 PCB 制造商。公司近几年业绩持续稳健增 长，2023 年前三季度实现营收 60.8 亿元，同比增长 5.53%，其中 Q3 单季 度实现营收 23.2 亿元，同比增长 14.4%，环比增长 22.3%，Q3 单季度实现 归母净利润 4.60 亿元，同比+18.77%，环比+57.5%。我们预计，随着公司 汽车产品结构持续优化，中低端车用 PCB 降价对公司的影响将逐步减少， 同时企业通讯端中长期成长趋势明确，AI 也将驱动数通领域 PCB 需求加速 增长，公司长期增长动能充足。

企业通讯：海外云厂商数据中心的资本开支不会停止，沪电股份将跟随数 据中心新产品不断迭代而实现持续增长。传统服务器 PCB 随新平台迭代而 不断实现升级；AI 服务器出货量强劲增长，其中 PCB 价值量远高于传统服 务器。交换机业务中，AI 将驱动数据中心交换机 400G 加速上量，同时 800G 交换机出货节奏也有望提前。公司是全球少数能够提供数据中心高阶 PCB 产品的供应商，将充分受益于 AI 浪潮带来的行业发展。

汽车：新能源汽车中汽车电子成本占比高达 47%，PCB 价值量远高于传统 燃油车。目前汽车电动化呈加速趋势，单车价值量提高+新能源车渗透率 提升将带动汽车 PCB 市场规模增长；同时，ADAS 和智能座舱不断进化，车 用 PCB 也将受益于智能化带来的持续需求。沪电股份在汽车 PCB 领域提前 布局，具备先发优势。技术上公司投资布局胜伟策 P2Pack 技术；产能上 沪利微电及黄石厂持续进行资本开支，泰国厂区也在加速建设，有望乘汽 车电动化与智能化东风实现快速增长。