农林牧渔行业2023年四季度策略:生猪产能加速出清,种业成长空间确立.pdf
- 上传者:新加坡
- 时间:2023/10/27
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农林牧渔行业2023年四季度策略:生猪产能加速出清,种业成长空间确立。能繁母猪去化速度是猪周期投资的重要观察指标。我们认为 2023 年上半年“规 模猪场产能下降较慢”和“仔猪价格居高不下”是能繁母猪去化缓慢的主要原 因,当前时点,我们认为能繁母猪产能有望迎来加速去化,主要驱动因素有: (1)猪价持续低迷,行业现金流收紧。生猪养殖连续亏损三个季度,且年底反 弹的空间或有限,行业现金流或将进一步收紧,规模企业或同样面临一定资金压 力,有望增加主动去产能的可能性。 (2)仔猪跌破成本线,养母猪性价比降低。外销仔猪获利是企业回笼现金流的 重要方式,但当前仔猪销售行情冷淡,仔猪价格连续多日下跌,外销仔猪亏损严 重,而自己饲养仔猪则需要占用更多栏舍,对猪场的生产运营节奏有较高要求, 此时继续饲养母猪的性价比降低,有望增强主动淘汰母猪的积极性。 (3)冬季疫病扰动,猪支被动折损。秋冬季是生猪疫病高发期,伴随气温降 低,猪支发生疫病的风险增加,可能导致猪群被动折损。 综上,我们认为在猪价走弱、仔猪亏损、疫病扰动等多因素影响下,养殖户淘汰 母猪的积极性或将提升,而近期淘汰母猪的价格走低也反映了这一现象。 投资建议:近期板块回调之后,上市猪企以 2023 年目标出栏量估计的头均市值 大多处于历史较低分位数,建议把握板块低估值机会,静待加速去产能催化的 行情。
肉禽:白鸡周期临近,黄鸡有望逐步回暖 白鸡方面:2022 年 5 月以来白羽鸡海外引种持续减少,从祖代-父母代-商品代的 养殖代际传导的周期来推算,鸡肉供给减少的拐点可能在 Q4 出现,产业链景气 度有望提升。强制换羽比例已相对理性,对供给的扰动大大降低。国产祖代品种 仍需要商业化检验的时间,虽祖代更新量较大,但并未充分转化为实际产能,中 长期缺鸡较为确定。
黄鸡方面:当下黄羽鸡在产父母代种鸡存栏量已经达到 2018 年之后的同期最低 水平,且保持持续降低的趋势,未来供应量将持续减量。需求方面,我们认为是 处于边际持续缓慢恢复的过程中,随着供给端的减量,未来供需格局有望转向, 迎来黄羽鸡行情的景气提示。
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