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秦安股份研究报告：新能源赛道卡位优势明显，客户结构持续优化。聚焦主业后公司业绩稳健增长，发动机零部件领域竞争力突出。公司在发动机零部 件领域具备铸造及机加一体化的核心竞争力，福特合资及理想汽车为公司的核心客 户，新能源客户占比有望持续上升。财务方面，2023H1，公司录得营收 7.28 亿元， 同比增长 23.0%，录得归母净利润 1.28 亿元，同比高增 67.0%；1-9 月预计合计录得 归母净利润 1.90-2.01 亿元，同比增长 84.61%-95.30%，公司业务稳步推进、客户结 构持续优化。

公司竞争对手主要为合资主机厂的一级供应商，竞争格局较优。公司的核心业务为 发动机 3C 及变速器零部件的研发及制造，其竞争对手主要为合资主机厂的一级供 应商，包括诺玛科（北美系气缸体、缸盖的核心供应商）、银峰集团（欧系主机厂发 动机铸件的核心供应商）、华域皮尔博格（上汽系的零部件铸造件供应商）等。在其 深耕的发动机核心零部件领域，主机厂需要供应商具备成功开发、交付的经验和大 批量稳定生产配套的历史数据支撑，因此该细分领域形成了明显的排他性，公司直 接面对的独立第三方竞争对手数量有限，在自主品牌混动车型放量下，具备铸造及 机加工的一体化研发生产能力，使得公司的优势尤为凸显。

新能源赛道卡位优势明显，业务结构有望持续优化。据公司年报数据口径，通过对 于理想汽车的缸体、缸盖产品供应，公司正式进入新能源赛道，截止 2023H1，公司 缸盖、缸体在新能源混动市场上的市占率分别录得 13.59%、8.40%。以当前公司的客 户结构以及潜在客户订单，我们预计公司在新能源混动赛道上的市占率仍有较大的 提升空间。理想 L 系列的成功直接带动了增程式混动车型销量上涨以及新的增程式 混动车型入市，对于公司而言，不仅意味着获取新客户订单的机会增大，从而进一 步优化客户结构，同为供应增程式车型，还可以进一步摊薄公司缸体、缸盖产品研 发及制造成本，进一步提升公司整体盈利水平。