乖宝宠物研究报告：进军高端市场，国产自主品牌崛起.pdf

乖宝宠物研究报告：进军高端市场，国产自主品牌崛起。海外代工出身，发展自有品牌布局国内高端市场。公司成立于 2006 年，主营犬用猫用等多品类宠物食品，公司早期专注于境外宠物食品 研发与宠物食品代加工，并于 2013 年公司创建自有品牌“麦富迪”。 公司陆续开发出多个创新产品系列并获 2021-2022 天猫 TOP 品牌力 宠物榜第一名。2021 年，公司收购美国知名宠物品牌 Waggin' Train， 持续布局高端宠物食品市场，形成境外 OEM/ODM 与境内自有品牌 协同发展态势。

公司境外业务稳步扩张、自主品牌迅速成长，带动业绩翻倍增长。 2018-2022 年，公司总营收由 12.2 亿元稳步增长至 33.98 亿元，复合 增长率高达 29.15%。2023Q1，营收同增 24.54%。得益于业务产业结 构优化及公司自有品牌销售提升，公司 2022 年归母净利润 2.67 亿元， 2019-2022 年复合增速高达 300.32%，盈利能力增强。

国内宠物市场：线上渠道持续渗透，本土品牌竞争力增强。2022 年， 国内宠食市场规模 1372 亿元，同比+7%，疫情期间行业增速有所放 缓。其中，主粮市场潜力巨大，国内品牌有赶超趋势；零食市场集中 度较高，国产品牌更具竞争力。2022 年，国内主粮产品占宠食市场的 69.6%，高达 955 亿元，19-22 年 CAGR 为 6%，主粮增速相对零食等 产品更高。线上渠道占比提升迅速，2022 年已达 66.10%，线上渠道 高速发展助力国产品牌的销售放量份额提升。国内宠食的竞争格局持 续演变，市场长尾效应显著，但头部 TOP5 企业份额持续提升，国产 龙头企业市占率稳步提升。市场的 Top10 企业中，国内厂商占据 7 席， 且集中度增至 16.4%，同时国外厂商份额略有下降，为 13.4%。2022 年乖宝在国内宠食市占率达 4.8%，居国内宠物食品行业 TOP2。

欧美宠食市场：海外市场发展成熟，宠物渗透率整体较高，疫情后欧 美表现分化，美国市场需求加快释放。1）2022 年，美国宠食市场规 模达 483 亿美元，2021-2022 年，美国宠食市场保持双位数的快速增 长，市场迎加速修复。美国家庭养宠渗透率高达 70%。预计 2023 年， 美国宠食市场仍将保持 10%以上较快增速，达 532 亿美元。2）欧洲 宠物市场规模保持稳增，后疫情时代以来宠物市场逐步恢复增长。 2022 年欧洲宠物食品市场规模 254.9 亿美元，同比-3.82%；预计 2023 年，欧洲宠物市场有望恢复正向增长，宠物食品市场规模预计达到 266.6 亿美元。欧洲宠物消费市场发展成熟，宠物保有量处于较高水 平，近一半欧洲家庭养宠，2022 年渗透率 46%。