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普冉股份研究报告：工艺引领存储产品优势，“存储+”业务拓展第二增长曲线。深耕非易失性存储器芯片，工艺引领产品优势。公司在非易失性存 储器芯片领域深耕多年，以先进工艺低功耗 NOR Flash 和高可靠性 EEPROM 为核心持续完善和优化产品，可充分满足客户对高性能存 储器需求。公司产品广泛应用于手机、计算机、网络通信、家电、 工业控制、汽车电子、可穿戴设备和物联网等领域。公司 NOR Flash 存储产品基于 SONOS 工艺，具有低功耗、高可靠的特征，在中小 容量领域成本优势明显。

周期复苏叠加应用领域扩张，公司业绩有望反转。复盘整体周期轮 动时间，2000 年以来半导体每轮周期持续时间约 4-5 年，上行周期 通常为 1-3 年，下行周期通常为 1-2 年，当前半导体周期波峰出现在 2022 年 Q2，按照历史规律有望在 2023Q3-2024Q2 期间进入复苏 阶段。公司积极推进汽车、工业控制等下游应用领域拓展，中小容 量 NOR Flash 车载产品已陆续完成 AEC-Q100 认证，主要应用于部 分品牌车型的前装车载导航、中控娱乐等；工业控制 EEPROM 业务 占比显著提升，车载 EEPROM 产品完成 AEC-Q100 认证，并在车 身摄像头、车载中控、娱乐系统等应用上实现了海内外客户的批量 交付。未来若行业周期复苏及公司下游应用领域扩张，公司业绩有 望持续增长。

“存储+”业务协同发展，打造第二增长曲线。公司从现有业务产品优 势出发，结合自身工艺特点及下游客户资源打造与现有业务具备高 协同性的“存储+”业务。MCU 方面，公司基于自身功耗低、工艺领先、 集成度高、自主设计的存储器，布局 ARM Cortex-M 内核系列 32 位 通用型 MCU 产品，截至 2023 年中报，公司 MCU M0+系列产品已 大规模量产出货，广泛应用于智能家居、小家电、BMS、无人机、 驱动电机、逆变器等下游领域；VCM 方面，公司 VCM Driver 产品 依托 EEPROM 产品的客户资源优势目前已实现下游交付；模拟产品 方面，公司凭借基于 CMOS 工艺的传感器器件以及模拟前端的设计 方面的技术积累积极研发。据中商情报网数据，未来随物联网发展 及汽车电动化趋势深化，全球 MCU 市场规模有望持续增长，预计 2023 年全球 MCU 市场规模有望达 226 亿美元；据沙利文数据，预 计到 2023 年 VCM Driver 全球市场规模有望达到 2.73 亿美元，公司MCU 与 VCM Driver 成长空间广阔。未来随公司“存储+”业务推进， 公司有望获得成长新动能。