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普冉股份研究报告；存储业务高速增长，“MCU+模拟”打开成长空间。普冉股份于2016年成立，已发展成为国内领先的存储芯片设计厂商，产品 下游覆盖消费、汽车、工业等众多领域，已打入荣耀、三星、小米等众多知 名客户供应链；同时，公司着力推进“存储+”战略，布局MCU及模拟线业 务，长期成长动力充足。23年公司去库存成效显著叠加新品放量，全年实 现营收11.27亿元，同比+21.87%。

边缘侧需求驱动NOR Flash与EEPROM市场规模增长，SONOS工艺带来成本性能优势。基于SONOS工艺，公司持续研发更低功耗、更高性能的NOR Flash 产品，已成功推出40nm制程和业界首款1.1V超低功耗NOR Flash产品， 显著降低运行功耗，延长终端设备电池寿命，在可穿戴设备等领域竞争优势 显著。在此基础上，公司发力中大容量NOR Flash产品，有望带动存储业务 营收持续成长。此外，公司积极布局研发EEPROM产品，当前大陆份额排名 前二，产品覆盖2Kbit至4Mbit，可应用于手机、工业控制、汽车电子及通 信等众多领域。同时，公司正积极拓展数据中心光模块EEPROM产品，以满 足高速计算和数据传输需求。长期来看公司存储业务有望持续稳健成长。

深耕MCU业务打开第二成长曲线。普冉股份近年布局MCU业务，基于在SONOS 工艺、超低功耗及高集成度方面的工艺与设计优势，公司已推出基于M0+内 核的MCU产品，并与IAR系统合作加强生态支持。32位MCU在市场中的应 用占比预计将持续增加，普冉股份通过提供高性价比32位通用型MCU，积 极满足市场需求。我们预计伴随去库存结束以及新品持续导入放量，公司 MCU业务将在未来几年迎来显著成长。