金诚信研究报告：矿服业务稳步增长 矿山项目稳步推进打造高成长性.pdf

金诚信研究报告：矿服业务稳步增长 矿山项目稳步推进打造高成长性。深耕地下矿山服务&加速海外布局，矿服业务稳步提升。能源转型背景 下矿产需求旺盛，随着矿山“老龄化”，全球矿产资源开采深度逐步加 深，地下矿服业务增长潜力大。公司专注大中型非煤类地下矿山服务， 处于行业领先地位，为国内为数不多精确把握自然崩落法采矿技术的服 务商之一，并积极拓展海外业务，国际知名度不断提升，海外矿服业务 规模逐年增加，海外营业收入占比从 2017 年的 28.8%增加至 2022 年的 60.3%。公司定位“大市场、大业主、大项目”，与矿企合作持续深化并 延伸，存量与增量业务齐发力，矿山服务业务有望保持稳定高增长。

铜磷矿多项目稳步推进，打造高成长性。公司积极向资源端延伸，以“服 务+资源”双轮驱动。公司首个海外资源 Dikulushi 铜银矿 2021 年底投 产，2023 年实现稳产并首次对外销售，产量有望升至万吨水平。Lonshi 铜矿预计 2023 年底投产，达产后年产铜近 4 万吨。公司已完成 CMH 公 司 50%股权交割，2026 年投产后预计年产铜约 3 万吨。贵州两岔河磷 矿是高品位低成本磷矿，南部 30 万吨项目上半年末投产，计划今年出 矿 15 万吨，北部 50 万吨有望 2025 年投产。资源端将在今年起贡献利 润，且多个项目在未来三年陆续投产并放量，打造业绩高弹性。

新能源需求保持高增长，持续低库存增强铜价上涨弹性。2023 年 H1 全 球主要铜矿产量增长不及预期，项目增量预计为近 8 年来最高水平， 2024 年起增长料放缓。近期铜矿供给充足，远期存在不确定性。传统消 费存在韧性，新能源需求保持高增长。全球铜库存持续处于历史低位， 增强价格上涨弹性。