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志高机械公司研究报告：矿山设备制造商50强企业，把握机遇拓展海外市场。凿岩设备领域专精特新“小巨人”企业，矿山设备制造商50 强。公司成立于2003年，是一家专业从事凿岩设备和空气压缩机的研发、生产、销售和服务的高新技术企业，为国家第四批专精特新“小巨人”企业之一。公司始终致力于为下游客户提供节能、环保、安全、高效的钻机和螺杆机产品，以及凿岩工程与空气动力的专业性综合解决方案；其产品广泛应用于矿山开采、工程建设、装备制造、石化化工等领域。2025 年，公司获得“中国矿山设备制造商50强”、“中国矿山工程专业化制造商 50 强”以及“矿山设备年度产品奖”三项荣誉。

海外市场开拓顺利，为公司业绩稳健增长提供支撑。2023-2024 年，公司分别实现营业收入 8.40 亿、8.88 亿元，同比分别+5.70%、+5.72%，主要得益于国家“一带一路”战略的政策红利，公司持续加大海外市场开拓力度；叠加核心钻机产品中高附加值一体式钻机的营收贡献占比持续提升，多重利好因素影响下推动公司经营业绩稳步上行。2025Q1-3，公司实现营业收入6.68 亿元，同比+2.02%。公司海外业务收入由 2020 年的 0.13 亿元增长至2024 年的2.27 亿元，其间年复合增长率为 104.23%；海外收入占比由 2020 年的1.5%提升至2025H1的26.74%。

产品结构不断优化，盈利能力持续提升。在公司营收规模扩大、成本控制见成效、产品结构持续优化等因素的共振下，2020-2025Q1-3 公司盈利能力持续提升。其中，2025Q3 公司销售毛利率为 28.56%，较2025Q2 环比+0.22pct；销售净利率为 13.02%，较 2025Q2 环比+0.31pct。我们认为，随着一体式钻机业务营收占比的持续提升，以及契合行业发展趋势的高附加值产品陆续推出，公司综合毛利率有望得到进一步提升。