信德新材研究报告：受益快充需求，强化龙头优势.pdf

上传者：王**
时间：2023/08/29
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信德新材研究报告：受益快充需求，强化龙头优势。小而美包覆材料龙头，延伸布局碳材料再扩成长空间。公司是包覆材料行业龙头，23 年上半年实现营收 3.49 亿元，同比-19.13%，毛利率 14.74%，同比-12.26pct，归母净利润 0.22 亿元，同比-71.99%，公司在负极包覆材料领域具备规模、成本、技术等明显领先优势，通过技术协同效应继续延伸沥青基碳纤维领域，有望再扩成长空间。

快充带动需求复合增速 47%，公司规模优势显著。包覆材料主要在负极生产的包覆碳化、二次造粒等环节中添加，可显著提升材料倍率性能，快充负极对包覆材料的添加比例高于普通负极，随着宁德时代麒麟 4C 电池装载理想纯电车型、小鹏 G6 配套 800V+3C 平台上市，快充趋势拉动下，我们预计到 25 年包覆材料全球需求达到 47 万吨，两年 CAGR 约 47%。截至 22 年底公司具备 4 万吨包覆材料产能，市占率约 40%，23 年底预计达到 7 万吨，遥遥领先行业。

一体化+低成本原料布局持续降本，产品结构不断优化。公司募投一体化项目一期 1.5 万吨于 22 年 11 月投产，相较委托加工，一体化项目节省了能耗、运输包装及人工成本（近千元），23 年公司收购成都昱泰 80%股权可将乙烯焦油成本进一步下降约 300 元/吨，叠加四川较电气资源持续降低中低温产品成本。公司高温产品的规模、指标优势明显，仅大连明强等少数同业可实现小批量出货，且指标尚有一定差异。公司 21 年高温产品销售额占比 51%持续提升，有望持续优化毛利结构。