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信德新材（301349）研究报告：负极包覆材料翘楚，乘快充之势迎高增长。负极包覆材料龙头企业，受益快充迎高速发展。公司生产的负极包覆材料一 方面可以用于锂电池负极材料的生产加工，还可制成沥青基碳纤维产品。在高电 压快充发展趋势下，负极包覆对电池性能的提升不可或缺，受益于产品与技术优 势，2020 年公司市场占有率在 27%-39%之间，成为锂电池负极包覆行业龙头。

碳包覆提升负极性能，快充提升行业天花板。高电压快充对负极材料提出更 高性能要求，碳包覆可增强石墨负极电池的克容量、使用寿命及倍率性能，还可 以帮助硅碳负极克服体积膨胀缺陷，助力硅碳负极应用。在全球锂电池需求快速 增长的情况下，负极材料供需双双扩张，为负极包覆材料提供广阔市场空间，我 们预计 2025 年全球包覆材料的市场需求可达 29.5 万吨，四年 CAGR 达 41.3%。

从核心技术到一体化布局，公司竞争力不断强化。

（1）公司掌握包覆材料核心技术，截止到 2022 年 9 月，共取得 74 项专利，与 同行业相比，公司工艺耗时短且沥青产品质量更高。

（2）一体化布局降本增效，公司向上游产业链延伸，原材料由古马隆树脂转为 乙烯，可以有效降低古马隆树脂价格波动对公司盈利的影响，在建“年产 3 万吨 碳材料产业化升级建设项目”建成后，公司将拥有“乙烯焦油-古马隆树脂-负极包 覆材料”的一体化生产过程。

（3）行业竞争格局优异，合作下游龙头企业巩固优势。碳包覆行业入局者少， 同业企业共享高利润率。公司的产能达 2.5 万吨/年，高于同业企业大连明强、辽 宁润兴年 0.5 万吨年产能，行业领先地位稳固。此外，公司与负极企业璞泰来、 杉杉股份、贝特瑞和凯金能源达成合作，优质客户成为未来业绩的强力保障。

（4）产品结构优化扩大盈利空间，高温负极包裹材料较中温、低温包裹材料拥 有更高单吨毛利，公司的产品结构向高端化倾斜，高温负极包裹材料销售占比与 销售数量逐年提升。

（5）前瞻性布局碳纤维可纺沥青。碳纤维可纺沥青工艺流程与负极包覆工艺重 合度高，公司依靠负极包覆材料产线优势，加大对碳纤维可纺沥青产品的研究和 市场开拓，有望为公司带来新增长力。