信德新材（301349）研究报告：乘快充之风，负极包覆材料龙头大步向前.pdf

上传者：K********
时间：2022/12/01
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信德新材（301349）研究报告：乘快充之风，负极包覆材料龙头大步向前。深耕锂电负极包覆材料领域，乘新能源之风大步向前。公司从 2010 年开始负极包覆材料的研发、生产和销售，2020 年在国内市占率约 27%-39%，为行业隐形冠军。新能源汽车行业蓬勃发展，公司 2017-2021 年营收保持高速增长，年复合增速达 39.43%。2023 年募投项目建成后，负极包覆材料产能将达 5.5 万吨，增长 120%。

快充技术迭代加速，负极包覆材料不可或缺。负极包覆材料能够提升负极材料的首充可逆容量、循环稳定性及电池倍率性能。快充技术迭代加速，高功率快充桩占比提升，预计 2023 年主流车企开始推广 800V 高压快充平台，同年麒麟电池（4C 快充）装机。快充负极的包覆材料用量显著增加，并且将提升中高温、高温产品占比。我们预计 2025 年负极包覆材料需求量 33.8 万吨，2021-2025 年复合增速约 41.8%。根据调研情况，除公司外其余厂商扩产缓慢，我们预计 2023 年国内负极包覆材料或存 5 万吨以上供给缺口，是锂电行业目前为数不多竞争格局良好的细分赛道。

龙头地位稳固，一体化布局强化成本优势。我们认为公司在设备、材料、工艺方面具备长期 know-how 积累，在高温包覆产品方面具备技术优势；公司凭借产品力保持高溢价，客户粘性强；产能优势明显，龙头地位稳固。公司通过募投项目向上游延伸，以 2022 年数据测算，一体化生产相比非一体化生产，单吨包覆材料利润增厚 0.23 万元/吨，增幅达 38.2%。