信德新材（301349）研究报告：负极包覆龙头迎快充春风，一体化降本增效正当时.pdf

信德新材（301349）研究报告：负极包覆龙头迎快充春风，一体化降本增效正当时。负极包覆龙头，深耕多年。公司主要产品为沥青包覆材料，应用于负极材料 的表面改性，凭借多年石油化工经验，2017 年公司布局 2 万吨负极包覆材料 产能正式进入锂电材料产业链，目前已有 2.5 万吨年产能，预计 23 年将形成 5.5 万吨年产能。市场竞争对手产能与之相差较大，公司有较强规模化优势， 市占率近 40%。

快充车型 2022 年放量在即，需求持续高增长。新能源汽车快速充电能力的 提高可以大幅缓解消费者的里程焦虑，2022 年以来新车型如比亚迪海豹、小 鹏 G9、北汽阿尔法 S、问届 M7 等快充性能均提升到了 2C 以上，在动力电 池负极层面对材料性能要求更高，而沥青包覆材料可以显著提升负极的倍率 性能以及循环性能和热稳定性，将随快充车型的放量持续高增长。

信德新材一体化领先，吨净利有望提升 30-40%。主要原材料古马隆树脂占 成本约 70-80%，行业内大部分供应商以及公司原有产能均从古马隆树脂开始 加工合成沥青包覆材料，而公司募投规划的 3 万吨新产能将从直接大宗的乙 烯焦油做起，由此会带来副产物裂解萘馏分（经过加工可变成柴油）的产品 收入，预计将正向影响吨净利提升 1000-2000 元，较目前的 0.5+万元/吨有 30-40%的提升空间。

布局沥青基碳纤维，第二成长极可期。公司前瞻性横向布局古马隆树脂的另 一种产物碳纤维可纺沥青并可以加工成沥青基碳纤维，具备更好的热性能及 更优的成本，目前公司已在拓展光伏、风电等多个应用领域，后续公司将通 过专有产线生产沥青基碳纤维，预计单位价格将是目前沥青包覆材料的 10 倍 以上，有望为公司打开第二成长曲线。