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石头科技研究报告：iRobot之困境，石头科技之海外机会。根据魔镜美亚，2023Q2 iRobot 销额市占率为 27.9%(-7.5pcts)，较 2021Q4 下滑 23pcts；在售高端产品数量少，且产品力严重掉队，$200 以下产品销量占比约 44%，同比+24pcts；2023H1毛/净利率分别22.8%/-40.8%，同比分别-11.6/-27.3pcts， 盈利能力大幅下滑。劣势显现主系：（1）研发端，研发人员直接向 CPO 汇报， 与供应链及市场端联系较少，研发周期偏长、研发效率偏低；（2）营销端，营销 费率和绝对额适中，但营销效率较低，使得降本控费下营销质量大幅下降；（3） 成本端，近年降本动作不少但技术降本以及代工厂转移降本整体幅度均不大，人 工、运输及管理成本上升进一步压缩降本空间。收入下行叠加盈利能力降低，公 司逐渐陷入财务困境。我们预计亚马逊入主后预计财务状况有所改善，带动营销 费用投放增加以及品类协同，但底层研发、营销实力及控本能力短期仍难以弥合。

化 iRobot 困境为机，石头科技研发+产品+渠道+营销四维助力全球抢份额

根据魔镜美亚数据，2023Q2 石头销额市占率达 22.1%（+12.7pcts），2021Q3 仅 2.4%。 持续看好石头在海外市场抢占份额：（1）研发端：周期短、推新快、体系完备、人 效高，半年左右完成从自清洁向全基站突破式创新；（2）产品端：智能化、高端化、 产品性能领先国外品牌，800 美金以上产品市占率高达 57%，好评第一积累无数口 碑；（3）渠道端：欧洲线上线下均覆盖；美国亚马逊自建独立站，有望打入线下渠 道；Q2 线上德/法/西/日亚马逊收归自营；（4）营销端，加大亚马逊日常及大促投流， 社媒精细化运营，多平台 KOL 种草。取 iRobot 之长化石头增长之机，推出耐用坚固 低价产品+附送搭配，迎合欧美消费者喜好，看好石头份额持续提升。