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瑞玛精密（002976）研究报告：拓展空悬及座椅舒适业务，迈入汽车舒适系统新蓝海。公司定位于精密智能制造，正推进通过发行股权及增资方式收购普拉尼德 56.26%股权。普拉尼德是美国造车新势力 Rivian 的空气悬架系统供应商， Rivian 披露 23Q2 交付量环比大增且展望积极，普拉尼德的收入有望随之大 增。

公司于 22 年收购信征零件，进入座椅舒适系统及智能座舱领域，22 年 9 月湖南永州工厂投产，已间接向华为、比亚迪、广汽埃安、理想等客户供 应座椅相关产品，同时墨西哥工厂承接 T 客户 H 项目座椅结构件产品订单， 未来有望提供可观业绩增量。此外，公司 23 年截止 5 月 9 日 AFU 产品已获 得 1.91 亿元订单，预计将于 2023 年内完成交付，对今年通讯设备业务将带 来较大贡献。 公司定位于精密智能制造，主营业务为精密金属冲压结构件、紧固件及精密 模具；汽车座椅线束与通风、加热、按摩等座椅舒适系统产品，汽车空气悬 挂系统总成与部件，5G 通讯滤波器与天线设备，储能电池及动力电池用壳 体、盖板、防爆片等。公司发展稳健，营业收入由 2015 年 3.45 亿元增长到 2022 年的 12.06 亿元，CAGR 达到 19.60%；归母净利润由 2015 年的 0.36 亿 元增长至 2022 年的 0.67 亿元，CAGR 达到 9.39%；2023 年 Q1 公司实现营业 收入 3.37 亿元，同比增长 54.59%，实现归母净利润 0.24 亿元，同比增长 38.09%。

收购 Rivian 空悬供应商，步入空悬蓝海市场。空气悬架优点众多，包括车 身高度可主动调节，阻尼连续可调等，可提升车辆操纵性及舒适性。目前国 内空气悬架渗透率较低，重卡空气悬架渗透率约 5%，乘用车整体渗透率在 3.5%左右，未来随着新能源汽车尤其是国产厂商的快速发展，以及空气悬架 国产厂商崛起带来的成本下降，搭载空气悬架车型的价格带有望持续下行， 空悬渗透率有望快速提升，我们测算到 2025 年国内空气悬架市场规模有望 达 225.06 亿元，22-25 年 CAGR 达 44.75%。公司拟通过直接和间接方式收购 普拉尼德 51.00%的股权，交易对价 3.39 亿元，同时对普拉尼德增资 8,000 万元，最终合计持有普拉尼德 56.26%股权。普拉尼德在产品品质及系统集成 能力上有深厚积累，是美国造车新势力 Rivian 的空气悬架系统供应商，单车 价值量约 1855 美元。近期 Rivian 公布 23Q2 生产 13992 辆，交付 12640 辆汽 车（环比+59%），交付量超市场预期 1.13 万辆。2021 年 Rivian 生产 1015 辆， 交付 920 辆，2022 年 Rivian 生产 24337 辆，交付 20332 辆，其表示有望实 现年产 5 万辆的目标。普拉尼德作为 Rivian 空气悬架的供应商，Rivian 交付 增长大幅带动了普拉尼德的收入增长，普拉尼德 2021 年收入为 1 亿元，2022 年收入达 5.32 亿元，呈爆发式增长态势，21、22 年普拉尼德对 Rivian 的营 业收入占当期主营业务收入的比例分别为 56.74%、92.85%，2023 年随着 Rivian 产量的提升普拉尼德有望继续高速增长。同时公司与普拉尼德在国内 设立合资公司普莱德汽车，开拓国内空悬蓝海市场，一期建设年产空气悬架 系统及部件产品 200 万件产能，有望为公司贡献可观增长。