2023年光伏中期策略报告：新技术加速渗透，光储平价新时代开启.pdf

上传者：K********
时间：2023/07/07
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2023年光伏中期策略报告：新技术加速渗透，光储平价新时代开启。产业价格下行刺激需求高增，光储平价新时代开启。2023年硅料产能释放推动组件价格下行，存量地面电站项目需求爆发，预计全球装机需求达370GW，同增50%+；其中国内：预计全年新增装机约160~170GW，同增80%+；预计地面/户用/工商业装机80/45/35-40GW。欧洲：户用市场增长放缓、地面电站项目明显释放，预计装机60-65GW，同增33%+；美国：22年受贸易政策影响，装机小幅下降，23年受益组件通关边际改善+IRA政策落地，预计装机35GW左右，同增73%；新兴市场：南非缺电严重预计成倍增长。组件+电池价格下降，叠加转换效率提升，推动24年光储平价加速发展，预计24年全球需求30%增长，2025年后CAGR维持20%+，光储平价打开长期成长空间！

N型渗透率快速提升，主链盈利韧性强。硅料：产能过剩已现，N型料成核心竞争力：我们预计 2023年硅料产出超150万吨，同增50%+，年底产能超260万吨，24年供给进一步增加，硅料价格已跌至6万/吨，预计较长周期将维持“L底”，但N型硅料溢价扩大呈现价格优势。硅片：产能过剩竞争加剧，龙头盈利韧性更强：我们预计2023年底硅片产能达900GW+，整体供应过剩，盈利下行；坩埚保供及N型供应差异促使硅片厂盈利分化；N型硅片薄片化趋势明确、尺寸差异增加。电池：新技术加速渗透，享N型超额受益：TOPCon主流地位确定，预计2024年产量 140GW+，渗透率达25-30%，24年渗透率进一步提升至65%-70%；当前N型溢价7-8分，预计 23H2-24H1仍可维持较好价差，环节享受超额盈利。组件：新技术占比提升+海外渠道布局，龙头盈利韧性强：23H1硅料降价背景下，组件盈利超预期，23H2硅料进一步降价带动组件价格下行，将带动组件盈利中枢下行，但组件龙头N型占比提升+深耕海外渠道+长期品牌溢价，龙头盈利α凸显。

组件价格下行，辅链充分受益需求高增。逆变器：细分环节分化，户储回归理性增长，大储量利双升，工商储需求高增：23H1欧洲库存压力下户储回归理性增长，南非电力危机刺激户储需求爆发，23H2欧洲需求随去库完成+亚非拉市场起量逐步改善，长期看户储低渗透率成长空间广阔； 23年中美大储爆发，强配下国内储能招标持续高增超预期，未来持续高增长；峰谷价差拉大工商储经济性凸显爆发在即，逆变器充分受益高增。微逆：产品调整叠加政策等多因素影响预期有所下调，下半年随德国政策落地需求有望好转。胶膜：23H1竞争加剧盈利承压，23H2随N型放量 POE类胶膜占比提升有望盈利结构性改善。玻璃：政策端产能监管趋严，23H2地面需求高增+双玻渗透率提升下盈利有望修复，龙头恒强。银浆： TOPCON渗透率提升带动银浆单耗及单位盈利双升，增速α显著；金刚线：产能大幅扩张竞争有所加剧，新品迭代延缓降价趋势，龙头恒强。接线盒：竞争格局分散，龙头随芯片接线盒等新品占比提升+市占率提升迎量利双升；跟踪支架： 23年国内地面起量+渗透率回升+钢价回落推动量利双升；焊带：2023H2随N型放量，SMBB有望同步高增，新品盈利性更强助力焊带企业盈利结构性改善。