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科技行业2023年中期展望：从上半年等到下半年的行业基本面和估值面共振向上。下半年终端需求边际复苏改善，把握科技硬件行业高 Beta 机会：年初 至今，A 股电子指数涨幅为 14%，高于沪深 300 等大盘涨幅。我们拆解 来看，主要由于 AI 概念标的大幅推动所致。从基本面看，智能手机等 终端需求持续疲软，因而从二季度开始非 AI 相关的标的股价下行压力 较大。从细分行业看，我们优先推荐估值面先于基本面触底向上的半导 体行业，其次推荐具备高波动属性的科技硬件非 AI 相关标的，这些标 的有望在下半年手机边际复苏中迎来 Beta 上行机会。我们首推舜宇光 学（2382.HK）和华虹半导体（1347.HK），主要考虑下半年基本面同比 环比改善盈利确定性高、车载业务或新能源占比持续提升带来的增量、 估值处于上行周期较早阶段。

半导体估值周期先于基本面周期上行：今年一二季度全球半导体行业 基本面处于下行阶段，今年 3 月、4 月全球半导体销售额同比分别下降 21%和 22%。基于周期分析以及产业调研，我们预期半导体行业基本面 将在今年二、三季度见底。根据 WSTS 的预测，2024 年全球半导体销 售额有望重回至 11.8%的增长。进一步看，半导体估值周期已经领先基 本面 6-12 个月，形成底部并抬头向上。我们认为估值上扬是反映市场 对于半导体行业玩家周期触底并抬头回暖的预期，会持续推动行业内 的公司保持 Beta 上行动能。因此，我们看好华虹半导体和中芯国际的 下半年机会。

下调 2023 年全球智能手机出货量预测增速至-3.8%，预期三四季度实 现温和增长：我们预计今年全球智能手机出货量将达 11.6 亿部，智能 手机迈过巅峰后的历史最低位。但是，今年三季度和四季度中国智能手 机出货量将同比分别增长 2%和 5%，较上半年复苏。根据我们的调研， 供应链普遍对于三四季度智能手机保持谨慎复苏预期。从更长的时间 维度看，我们认为智能手机会围绕 12.0-12.5 亿部的出货量中枢波动， 因此手机供应链的基本盘有触底上行空间。