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周末五分钟全知道（1月第2期）：当A股难以连续3年拔估值的预期逐步打破。岁末年初的路演中，我们观察到有不少绝对收益的资金，在新的一年都 有权益资产配置的需求，无非是时点选择的问题。交流下来，大家普遍 认为，虽然 1 月行情如何存在分歧，但是开年上证指数 4000 点左右的 位置，大概率不是 2026 年指数的高点，于是，很多资金抱着“晚买不 如早买”的态度，在一开年就加仓 A 股。这背后是不是也预示着，“A 股 难以连续 3 年拔估值”的预期正逐步打破？

（一）A 股历史上还没有出现过连续 3 年“提估值”，26 年能否打破？

1.没有基本面，一切都是空谈：时隔 5 年后，2026 年 A 股整体的 ROE 可能再次回升。关键词：新兴产业利润占比提升、海外收入占比提升、 PPI 下行放缓、海外财政货币双宽松、海外库存低、AI 投资继续高增。 2.资金面：4 类增量资金较为确定、构筑慢牛基础。关键词：监管资金、 保险资金、银行理财、中高净值存款搬家。 3.26 年 A 股估值有望打破历史规律、连续 3 年提升。关键词：24-25 年 与过往相比估值拔升幅度较为克制、中美竞争力格局对比的变化为背后 的估值对比提供安全边际。

（二）当 A 股难以连续 3 年拔估值的预期逐步打破，中小盘的春季躁 动明显开始抢跑，如何看待后续节奏？

1.中小盘很明显，通常 2 月有 90%左右上涨概率，但今年抢跑严重。 2.过往“春季躁动”行情若提前至上一年 12 月或 1 月，多数是发生在 经济上行周期（或政策转向）叠加全球复苏的牛市氛围中。以中证 1000 指数来看，“春季躁动”明显抢跑年份：2013、2014、2015、2020 年。 3.综合复盘，在中小盘抢跑春季躁动的 4 次案例中，只有 2020 年 1 月 下旬的年报预告窗口，有一定程度的调整。不难发现，4 次抢跑案例中， 确实只有 19 年的年报预告最差，市场短期规避业绩风险也有道理。 4.但是，不论如何，2 月份的躁动行情都会延续。因此，今年如果在 1 月下旬出现中小盘的调整，可能是比较好的布局时点。

（三）当前各类主线赛道所处位置如何看？

多数典型主线赛道已经从横盘再度进入趋势，且当下运行较为温和（往 往均线偏离度>15%代表过热）：有色金属（9.1%）、科创芯片（8.4%）、 存储（7.5%）、机械设备（6.3%）、人形机器人（6.0%）、电网设备（5.3%）、 基础化工（4.9%）、光模块（4.4%）、PCB（1.8%）、锂电电解液（1.6%）， 而电池、创新药尚处在底部横盘阶段。（括号内为均线偏离度）