润泽科技（300442）分析报告：园区级IDC龙头，深度受益AI+数字经济.pdf

润泽科技（300442）分析报告：园区级IDC龙头，深度受益AI+数字经济。公司概况：国内 IDC 龙头，持续高速增长。润泽科技成立于 2009 年，2022 年 在创业板重组上市。公司专注超大规模园区级数据中心运营，2010 年投资建设 润泽国际信息港项目。根据其公告，目前，公司已经在京津冀、长三角、大湾 区、成渝经济圈和西北地区 5 个区域布局 6 个超大规模数据中心，总体规划 56 栋数据中心，29 万个机柜。廊坊 A 区 12 栋数据中心约 7 万机柜已完成建设， 公司预计在 2023 年完成交付。公司与运营商深度合作，最终客户包括字节、华 为、京东、快手、美团等优质互联网客户。2019 年，公司首次实现报表盈利， 随后进入高速发展阶段。2019-2022 年，公司收入 CAGR 超 40%，扣非归母净 利润约 CAGR119%。对于廊坊 A 区，公司承诺 2021-2024 年扣非归母净利润 分别不低于 6.12/10.98/17.94 亿/20.95 亿元。预计伴随数据中心完工与上架率 提升，公司业绩有望持续高速增长。

行业分析：算力+数字经济驱动需求爆发，一线 IDC 价值凸显。根据中国信通院 数据，2022 年，中国 IDC 市场规模约 2000 亿元，近年来复合增速超 25%。需 求端：伴随 AIGC 快速发展，各厂商在大模型的“军备竞赛”带动数据中心需 求增长。供给端：东数西算工程启动，数字中国政策落地，各公司机柜投产有 望加速。但考虑能耗指标的审批趋严，一线城市 IDC 仍将供不应求，一线城市 IDC 稀缺性凸显。预计 IDC 行业有望充分受益算力与流量需求提升，拥有资源 和客户优势的第三方 IDC 龙头业绩确定性高。

公司优势：区位优势+优质客户+良好运维，铸就全面领先的 IDC 龙头。1）资 源优势：卡位一线城市，自建超大规模园区级数据中心。当前，公司已经在京 津冀、长三角、大湾区、成渝经济圈和西北地区共 5 个区域布局 6 个超大规模 数据中心，总体规划 56 栋数据中心，29 万个机柜。公司一直坚持自投、自建、 自持、自运维高等级数据中心集群的模式，公司园区级数据中心更能满足 AI 集 群需求。2）客户优势：与运营商深度合作，终端客户覆盖字节、华为等优质客 户。润泽科技与运营商深度绑定，实现优势互补。公司终端客户覆盖字节、华 为等优质客户，客户长期需求向好。3）运营优势：盈利水平领先，运维能力凸 显。润泽科技在资源卡位、规模化园区级运营、客户结构、运维管理等多方面 具备显著优势，2022 年，润泽科技毛利率 53%，远高于同行业。4）技术优势： 液冷机柜批量投产，引领算力中心转型升级。根据其公告，公司液冷技术领先， 公司正在交付 10KW 以上传统及 20KW 以上的液冷机柜；此外，公司将向智算 中心和超算中心快速演进，形成数据中心、智算中心和超算中心融合的综合算 力中心，引领算力中心转型升级。