交通运输行业2023年中期投资策略：苦尽甘来，稳步前进.pdf

交通运输行业2023年中期投资策略：苦尽甘来，稳步前进。行情回顾：出行限制放开，交运各板块分化明显。截至 2023 年 6 月 2 日，（中 信）交通运输行业指数 2023 年以来跌幅约为 4.97%，表现落后于同期沪深 300 指数（下跌 0.25%），在所有中信一级行业中排名靠后。主要原因是出行限制 放开后，出行链相关公司运营数据恢复低于市场预期；另外，“中特估”行情不 断演变对铁路、公路、港口等低估值国企的估值提升起到一定的催化作用。

中特估视角下交运板块仍有投资机会。我们通过复盘中特估行情的来龙去脉， 分析其中的内在逻辑并不是简单的“拔估值”行情，相关公司股价上涨的源动力 在于公司自身的盈利能力以及未来的发展潜力。交运上市公司中，大多数都具有 区位优势，具备一定的市场竞争力，长期来看仍有成长性。在上市公司未来不断 释放业绩的过程，必然导致其估值体系发生变化，逐步实现中国特色的估值体系。 在交运上市公司中，公路、铁路、港口长期以来更多的是参照股息率投资逻辑， 在低估值叠加高股息率的情况下，未来公司股价有望进一步上涨。

重点子行业分析。1）航空机场：需求稳步恢复，股价有望震荡上行。展望 2023 年下半年，航空机场基本面修复与市场预期的博弈将延续，航空机场板块将出现 震荡上行的走势，其中盈利修复领先的公司可能出现较大的超额收益；机场板块 长期来看仍会有确定性收益，目前是逢低布局的好时机。2）快递：盈利修复成 主要矛盾，经济增速下行+市场竞争加剧引发市场担忧。展望 2023 年下半年， 顺丰控股可能出现较为明确的修复行情；对于通达系公司来说，行业价格战缓和 与盈利修复同等重要（特别是面临上年的高基数），两者缺一不可，后续需要进 一步观察。3）公路铁路：公司盈利继续修复，中特估行情继续催化。随着出行 限制放开，公路、铁路客运需求快速回升，进而带动公路、铁路公司的业绩修复； 在股息率以及中特估投资视角下，部分优质高速公路公司目前仍有投资价值；广 深铁路由于此前估值水平较低，在行业需求全面恢复的情况下，公司未来股价修 复空间可能更大。4）航运：油运供应低增速逻辑不变，关注需求端兑现情况。 新船订单处于历史低位，未来两年新增运力较为有限；OPEC+实际减产情况及 后续量产政策仍有待观察，也应关注其他产油国增产、运距拉长的对冲作用。