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华盛锂电（688353）研究报告：电解液添加剂行业龙头，新型负极开辟第二增长级。公司是电解液添加剂龙头，管理层产业背景深厚。公司深耕电解液添加剂 二十载，主营 VC、FEC 和 BOB 等添加剂，兼营特殊有机硅产品，管理团 队电解液行业背景深厚。22 年以来添加剂价格大幅回落，公司短期业绩承 压，2023 年一季度公司营业收入为 1.13 亿元，同比下降 67.82%，归母净 利润 0.11 亿元，同比下降 92.81%。

VC 和 FEC 市场空间广阔，价格降至周期底部有望迎来反转。预计 2026 年 全球 VC/FEC 需求分别为 9.36 万吨/3.91 万吨，22-26 年 CAGR 分别为 41.1%/32.94%。行业规划产能较多，到 2026 年国内 VC/FEC 规划总产能 分别为 15.93 万吨/7.15 万吨，短期新增产能投放导致 VC/FEC 价格降至历 史新低，目前价格下大部分企业已处于亏损状态，进一步下跌空间有限， 随着高成本产能出清及需求增长有望恢复至合理水平。

公司技术、成本、客户优势显著，前瞻布局新型锂盐。公司具备完整的 VC/FEC 前后道生产工艺及废料回收体系，产品质量高，成本优势显著，同 时与宁德时代、比亚迪、天赐材料签订长期供货协议，客户优势突出，IPO 项目募投 6000 吨 VC 和 3000 吨 FEC 产能将于 23 年下半年投产，与三美 股份合资 LiFSI 项目一期开始试生产，多个项目投产推动业绩持续增长。

拥有独家有机分子嫁接和原位转化技术，推出新型负极产品打造第二增长 级。公司与苏州大学郑洪河教授合作，利用行业独家有机分子嫁接和原位 转化技术，推出新型锂电负极产品，产品性能指标优异，循环寿命超过 2000 次、首次库伦效率达 96%，且生产能耗较低具备成本优势，有望迅速 在下游市场应用，现规划产能 20 万吨，一期 5 万吨预计将于 23 年四季度 投产，有望成为公司业绩第二增长级。