华盛锂电（688353）研究报告：电解液添加剂龙头乘风而起.pdf

华盛锂电（688353）研究报告：电解液添加剂龙头乘风而起。公司是电解液添加剂龙头企业，是碳酸亚乙烯酯（VC）和氟代碳酸乙烯酯（FEC）市 场领先的供应商之一。公司于 2003 年进入锂电池电解液添加剂市场，经过多年的沉淀， 已直接与国内外知名锂电池产业链厂商达成合作，包括三菱化学、比亚迪、宁德时代、 天赐材料等。2018 年-2020 年生产的锂离子电池电解液添加剂产品市场占有率在国内 同类产品中排名第一。2021 年受益于下游需求大幅增加，公司营收同比+128%，归母 净利润同比+439%。

需求端，下游动力+储能市场推动下，电解液添加剂市场空间广阔。一方面，动力市场 电池出货持续增长，我们预计 2025 年全球动力电池出货量 1706GWh，较 2021 年复 合增速为 46%；锂电储能发展提速，我们预计 2025 年全球储能电池出货量为 404GW h，较 2021 年复合增速为 55%。下游需求旺盛拉动电池出货量增长，电解液需求提升。 电解液添加剂作为电解液的重要组成部分，能优化电解液各类性能，如电导率、阻燃 性能、过充保护、倍率性能等，也将迎来快速发展期。另一方面，磷酸铁锂动力电池 持续回暖刺激了 VC 的需求， VC 在磷酸铁锂电池电解液中的添加比例为 3%-5%，高 于在三元电池电解液中的添加比例 1%-2%；同时随着锂电池往高电压、高镍化等方向 发展，所需电解液的配方，尤其是添加剂的使用也越来越复杂。

供给端，产能聚焦国内，扩产周期较长。从格局看，中国企业为主，海外企业份额占 比较低，2020 年中国企业在全球电解液添加剂企业市场份额达 86%。从量看，2021 年各企业通过提高产能利用率，实现出货高增长，中国作为全球第一大电解液添加剂 生产国，2021 年电解液添加剂出货量约 3.26 万吨，同比增长 76.22%。从价看，202 1 年由于下游需求快速提升，同时行业扩产环评审核严格且有一定技术工艺门槛，行业 供不应求，VC 价格快速上涨，目前随着新增产能投产，供需紧张得到缓解，VC 价格 从 21 年底 40 万元/吨，回归至正常水平 13 万元/吨。

公司在锂离子电池电解液添加剂领域研发时间早，专利布局完善，主导了 VC 国家标 准和 FEC 行业标准的制定，是市场领先的供应商之一。公司形成了在锂电池电解液添 加剂领域完整的生产工艺和技术控制能力，并自主开发多项技术，不断提升技术水平， 优化工艺路线。公司产品纯度、色度、水分等重点指标处于行业先进水平。

公司积极布局新型锂盐。公司顺应行业发展趋势，持续加强对新型锂电池电解液添加 剂的研究，对 LiFSI、LiDFP、LiDFOB 等新型锂电池电解液添加剂已形成小批量量产 或技术储备。公司向上游产业链延伸。公司拟在云梦县设立子公司，投资约 4 亿元， 建设年产 8 万吨 CEC 项目，其中一期拟投资 1.5 亿元建设年产 4 万吨生产线，预计 于 2022 年建成投产。公司在电解液添加剂之外拓展负极材料、固态电解质等电池材 料。公司子公司华赢新能源（持股 70%）研发的高性能长寿命石墨负极材料的开发和 产业化已处于中试阶段。