华盛锂电（688353）研究报告：全球电解液添加剂龙头强者恒强.pdf

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时间：2022/11/29
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华盛锂电（688353）研究报告：全球电解液添加剂龙头强者恒强。华盛锂电作为全球电解液添加剂龙头，技术实力领先行业、成本管控能力优秀，且大客户关系一直良好。随着公司快速扩产，预计未来可在保持出货量高增的同时维持高于行业的盈利能力。

深耕行业20年的全球电解液添加剂龙头

公司于 2003 年进入电解液添加剂行业，始终专注于 VC、FEC 等电解液添加剂的研发与生产。公司自主研发制造工艺，产品性能指标处于行业先进水平，成本控制优势明显。2020 年公司电解液添加剂全球市占率为 21%，为全球龙头企业。

下游持续高景气，添加剂市场空间广阔

随着下游新能源汽车销量高速增长，叠加磷酸铁锂电池占比提升，电解液添加剂市场空间广阔。2021 年，全球电解液添加剂出货量 3.48 万吨，同比增长 85.8%，且国内出货量占全球 94%。经过我们测算，预计 VC/FEC 2025 年全球需求量有望分别达到 8.78/3.84 万吨，2022-2025 年 CAGR 分别为 42.9%/46.2%。

产能提升、长单助力业绩持续增长

截至 2021 年底，公司具备 VC 产能 3000 吨/年，FEC 产能 2000 吨/年，随着 IPO 募投项目及其他扩产项目建成，我们预计公司 2024 年 VC 和 FEC 产能分别 9000 吨/年和 5000 吨/年。公司与重要客户天赐材料、比亚迪、宁德时代等签订了长期供货协议，预计公司未来有望保持较高的产能利用率，支撑业绩持续增长。